歐元區(qū)經(jīng)濟繼續(xù)增長，但復(fù)蘇力度和速度有所減弱。勞動力市場和消費者支出依然強勁，但政治風(fēng)險正在增加。

歐元區(qū)經(jīng)濟滿懷熱情地進入了新的一年。2017年，經(jīng)濟增速達到金融危機以來的最高水平，該地區(qū)的政治風(fēng)險似乎已經(jīng)消失。六個月后，事情看起來不那么充滿希望了。經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)失去動力，而經(jīng)濟預(yù)期變得更加悲觀。盡管如此，經(jīng)濟復(fù)蘇似乎仍在繼續(xù)，雖然速度慢于預(yù)期。

經(jīng)濟前景

采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)是早期領(lǐng)先的經(jīng)濟指標(biāo)之一，它準確地反映了歐元區(qū)當(dāng)前的經(jīng)濟狀況(圖1)。該指數(shù)自去年12月以來呈現(xiàn)下降趨勢，但仍保持在正上方。另一個常用指數(shù)——歐元區(qū)經(jīng)濟景氣指數(shù)——在第一季度達到2000年以來的最高水平，但在第二季度大幅下跌。雖然經(jīng)濟形勢仍然非常樂觀，但人們的預(yù)期已經(jīng)惡化。整體市場人氣和經(jīng)濟動能呈下降趨勢，但整體經(jīng)濟前景仍不錯。

強勁的勞動力市場，彈性的消費支出

在實體經(jīng)濟中，一些趨勢影響了經(jīng)濟表現(xiàn)。 在2017年下半年非常強勁的增長之后，出口在2018年初下降，可能是由于歐元走強和世界貿(mào)易放緩。 相比之下，企業(yè)投資一直在穩(wěn)步增長，而私人消費一直是增長的主要動力。

在失業(yè)率下降的背景下，消費者支出保持了彈性。失業(yè)率指數(shù)目前為8.4%的10年低點，低于一年前的9.2%。從絕對值上看，這意味著就業(yè)人數(shù)比2017年年中增加了120萬人。

盡管如此，各國在勞動力市場表現(xiàn)和失業(yè)率上的差異仍然很大——捷克共和國的失業(yè)率僅為2.3%，希臘卻為20%。然而，總體趨勢是明確的。各成員國的失業(yè)率一直在下降，不斷增加的就業(yè)崗位正在增強購買力。

通脹上升可能對消費者支出構(gòu)成威脅。在經(jīng)歷了多年的低通貨膨脹和通貨緊縮擔(dān)憂后，通脹已有所抬頭，在能源價格不斷上漲的推動下，5月份通脹率升至1.9%。核心通脹率為1.1%。由于工資只是適度增長，實際收入可能會下降，從而拖累消費者支出。

政治風(fēng)險和歐洲一體化

新的政治風(fēng)險進一步增加了前景的不確定性，包括不斷升級的全球貿(mào)易沖突，可能對歐洲出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體造成潛在損害。

還存在一些區(qū)域風(fēng)向。例如，硬脫歐仍是一個現(xiàn)實的情況。意大利新一屆民粹主義政府的反歐盟言論引發(fā)了人們的擔(dān)憂，即意大利可能退出歐元區(qū)，或無視其規(guī)則。由于執(zhí)政的保守派政黨在移民和庇護政策上存在分歧，新近組建的德國政府出現(xiàn)了不穩(wěn)定跡象。東歐、西歐和南歐的成員國在這個問題上也有類似的分歧。

總體而言，治理歐元區(qū)和歐盟變得更加復(fù)雜。盡管如此，在法國政府的推動下，改革歐元區(qū)治理的努力仍在進行。然而，這需要會員國之間達成共識。

企業(yè)傾向于更深層次的整合

盡管存在這些復(fù)雜問題，但企業(yè)似乎支持歐盟，并熱衷于進一步發(fā)展壯大歐盟。在最近對德國公司的一項調(diào)查中，三分之二的受訪者支持歐盟的中央集權(quán)化或在某些領(lǐng)域的合作。只有12%的人愿意將區(qū)域能力恢復(fù)到國家水平。

通過選擇性的深化和/或更強的中央集權(quán)，通往更深層次的整合之路肯定會有不同的含義，涉及大量的政治討論。盡管如此，企業(yè)似乎仍支持歐盟的進一步發(fā)展壯大。