由中國物流與采購聯(lián)合會調查、發(fā)布的2020年12月份中國大宗商品指數(shù)(CBMI)為100.1%，較上月回落2.0個百分點，指數(shù)兩連降至近十個月以來的最低。各分項指數(shù)中，供應指數(shù)、銷售指數(shù)、庫存指數(shù)均出現(xiàn)回落。從指數(shù)的變化情況來看，雖受天氣影響，商品銷售增速有所減緩，但國內經濟強勁復蘇，需求端仍在超常規(guī)釋放，加之部分省市環(huán)保限產常態(tài)化，生產企業(yè)年度檢修增多，商品供應量開始減少，供給端壓力有所緩解，市場供需更趨均衡，商品庫存持續(xù)下降。展望2021年1月份，雖環(huán)保限產及限電政策對生產及加工企業(yè)的影響仍在發(fā)酵，但在利潤刺激下大宗商品供應量持續(xù)緩增，疊加氣溫持續(xù)下降對北方工地開工率影響較大，消費轉弱預期有所增強，后期商品庫存重回累庫周期的節(jié)奏亦有所加快，短期內國內大宗商品市場上方壓力較大。不過，當前國內外制造業(yè)持續(xù)復蘇，除日本外，中、美、歐盟等主要經濟體PMI已連續(xù)數(shù)月位于榮枯線上方，全球宏觀氛圍偏暖，國內大宗商品市場底部支撐良好。加之，境外主要經濟體還將推出新的刺激方案，市場流動性將繼續(xù)充足，也將利好大宗商品價格。

  一、商品供應開始下降

  2020年12月份，大宗商品供應指數(shù)為99.3%，指數(shù)兩連跌至近十個月以來的低點。數(shù)據(jù)顯示，12月份以來，在生產企業(yè)利潤收窄以及各地環(huán)保限產趨嚴的作用下，部分商品產量明顯減少，市場供應開始下降。從各主要商品情況來看，鋼鐵、鐵礦石、煤炭和成品油供應量繼續(xù)減少，有色金屬、化工和汽車供應量繼續(xù)增加，且增速均有所擴大。

  1、鋼鐵供應量持續(xù)減少

  2020年12月份，鋼市供應量繼續(xù)減少，當月較上月減少3.2%，連續(xù)兩個月呈現(xiàn)下降趨勢，且降幅持續(xù)擴大，顯示隨著環(huán)保限產和年度檢修效果逐步顯現(xiàn)，鋼廠生產有所收緊，鋼鐵供應量持續(xù)減少。2020年12月份，鋼鐵行業(yè)PMI生產指數(shù)為47.7%，環(huán)比下降5.6個百分點。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)估算，本月累計平均日產粗鋼環(huán)比下降0.43%，鋼材環(huán)比下降1.15%。12月份國內鋼鐵產量小幅回落令鋼市供應量繼續(xù)減少，不過，受利潤驅使，鋼廠生產積極性較高，隨著部分鋼廠年度檢修結束，以及新增產能陸續(xù)投產，供給繼續(xù)下行的空間有限，預計2021年1月份鋼鐵產量仍將保持高位運行，市場供應量或將有所回升。

  2、鐵礦石供應量繼續(xù)減少

  2020年12月份，鐵礦石供應量較上月減少2.7%，聯(lián)系兩個月呈現(xiàn)下降態(tài)勢，且本月降幅有所擴大，顯示隨著國內產量下降以及進口下滑，當前鐵礦石結構性供應矛盾進一步凸顯。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月份國內鐵礦石原礦產量7521.2萬噸，環(huán)比上月下降4.09%,同比下降3.60%。另據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，11月份國內進口鐵礦砂及其精礦9815萬噸，環(huán)比下滑8.0%。由于主要鐵礦石生產商(尤其是巴西)的出貨量減少，11月份中國鐵礦石進口量連續(xù)第二個月環(huán)比下降，跌破1萬噸，降至六個月低位。不過，11月份鐵礦石進口量的減少并非需求萎縮，主要原因是到港量減少。巴西10月份鐵礦石出口量環(huán)比和同比分別下降17.6%和8.6%至3119萬噸。巴西鐵礦商淡水河谷公司下調了產量預期，預計今年的鐵礦石產量將在3億-3.05億噸之間，而此前的目標是3.1億噸。此外，澳大利亞10月下旬的鐵礦石出口量也出現(xiàn)下降。近期澳大利亞發(fā)貨受天氣的階段性影響結束，并且澳大利亞和巴西港口短期均無檢修計劃，后續(xù)還有沖量可能，發(fā)貨量明顯回升。按運輸時間推算，預計1月到港量將會明顯增加，前期到港量大幅下降400萬噸左右的情況短期或難再現(xiàn)。根據(jù)到港量的情況和鐵水產量趨勢，港口庫存在2021年1月份將有有累庫的可能。

  3、成品油供應量仍在下降

  2020年12月份，成品油供應量較上月減少1.3%，連續(xù)兩個月下降，且降幅進一步擴大。從煉廠生產情況來看，11月份，武漢、青島石化共計1350萬噸/常減壓裝置仍處關停狀態(tài)，而金陵石化中下旬陸續(xù)進入檢修期，屆時共計1450萬裝置停工。受此影響，11月份國內原油加工量環(huán)比下降，令汽、柴油產出減少。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，11月份國內原油加工量5835.0萬噸，環(huán)比減少2.5%;當月汽、柴油產量分別為1174萬噸和1298.7萬噸，環(huán)比分別減少1.4%和2.3%。進入12月份，武漢、青島石化共計1350萬噸/常減壓裝置將陸續(xù)復工，而金陵石化仍處于檢修期，另外，云南石化將于中上旬進入全場檢修，屆時共計1300萬噸裝置將關停。綜合來看，12月份，國內原油加工量仍將處于下降通道中，進而影響汽、柴油產量。

  4、有色金屬供應量持續(xù)增加

  2020年12月份，有色金屬供應量較上月增加3.4%，增速較上月加快3.1個百分點，3月份以來有色金屬供應量持續(xù)增加，僅增速變化各月略有不同。從市場供應情況來看，今年年初有色金屬各主要品種大部分跌破成本線，眾多小型冶煉廠不堪虧損壓力而選擇停產。同時由于原料供應較為緊缺，國內部分冶煉廠產能由于原料問題被動受限而選擇檢修或者限產，這使得一季度有色金屬產量增速一直處于下滑狀態(tài)。二季度隨著原料供應逐步提升，部分商品冶煉加工費逐步筑底，為廠家冶煉利潤提供支撐，從而刺激有色金屬冶煉產能的投放，國內有色金屬產量從3月份以后開始持續(xù)增加，各月產量環(huán)比不斷攀升，加之疫情得到有效控制以后，物流恢復，市場到貨逐漸增加，令商品供應量不斷增加。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，11月份國內十種有色金屬產量為549.2萬噸，環(huán)比增長0.8%。

  二、銷售增速繼續(xù)減緩

  2020年12月份，大宗商品銷售指數(shù)為101.6%，較上月回落1.7個百分點，銷售增速持續(xù)減緩。從指數(shù)的變化情況來看，12月份以來，由于天氣逐漸轉冷，國內終端需求穩(wěn)步回落，但隨著國民經濟持續(xù)穩(wěn)定恢復，促進消費政策不斷發(fā)力，制造業(yè)持續(xù)復蘇，大宗商品需求表現(xiàn)依然超出預期。各主要商品中，本月除鋼鐵和鐵礦石銷售量有所減少外，其余品種均呈現(xiàn)增加態(tài)勢，特別是有色金屬、化工和汽車銷售量增速出現(xiàn)加快的格局。

  1、鋼市需求開始走弱

  2020年12月，鋼鐵市場銷售量較上月減少2.6%，時隔三個月后再現(xiàn)下降格局，顯示鋼市受天氣影響，需求開始走弱。從市場情況來看，12月份，國內終端需求穩(wěn)步回落，但總體表現(xiàn)依然超出預期;進入下旬后，受大范圍冷空氣影響，南方地區(qū)需求迅速走弱，成交呈現(xiàn)季節(jié)性放緩。12月份，鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為42.0%，環(huán)比下降5.2個百分點。終端需求方面，據(jù)上海卓鋼鏈了解，當前北方需求持續(xù)萎縮，南方建材需求表現(xiàn)也整體下降，但韌性持續(xù)較好，另外板材需求旺盛，尤其冷系市場爆發(fā)式增長，短期內供給出現(xiàn)錯配。從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看，12月份終端日均采購量環(huán)比下降14.49%，呈震蕩走弱態(tài)勢。進入2021年1月份以后，預計鋼市需求走弱的情況將愈發(fā)明顯，加上春節(jié)前夕部分工地提前放假，總體需求將會進一步下滑。

  2、鐵礦石需求開始下降

  2020年12月份，鐵礦石銷售量較上月下降0.8%，時隔十個月后再度出現(xiàn)下降格局，顯示鐵礦石季節(jié)性需求淡季的影響開始顯現(xiàn)。隨著天氣逐漸轉冷，基建、地產的趕工進度受氣溫下降影響，導致鋼材下游需求跟進不足。從鐵水需求角度來看，由于臨近春節(jié)，疊加利潤回落，各區(qū)域設備檢修比例略有上升，鋼廠原料采購量進一步下滑。12月份鋼鐵行業(yè)PMI采購量指數(shù)為45.9%，環(huán)比下降1.8個百分點。目前粗鋼和鐵水產量已開始季節(jié)性下滑，但依然高于往年同期，2021年1月高爐檢修量已超12月，鐵水將進一步減產。2020年12月31日mysteel45港鐵礦石日均疏港量為280萬噸/天，環(huán)比下滑24萬噸/天，同比下滑8.4%，mysteel64家鋼廠進口燒結粉礦總庫存為1737萬噸，與前值持平，同比增長6%。因環(huán)保影響和鋼廠暫緩鐵礦補庫，鐵礦石日均疏港量跌至年內低位。去年多次提到了今年鋼聯(lián)64家鋼廠進口礦燒結粉庫存累至1700萬噸就暫緩了補庫節(jié)奏，近期鋼廠庫存沒有明顯的上漲，依然維持在1700多萬噸，2016年、2017年皆在1900萬噸暫緩補庫，而今年鐵水產量遠高于往年同期，鋼廠燒結粉礦補庫壓力遠高于往年。目前，螺紋鋼高爐利潤北方已經出現(xiàn)虧損，華東和南方也跌入百元以內，預計以螺紋鋼為代表的鋼材供應將繼續(xù)窄幅緩慢下降。鋼材的庫存拐點已經出現(xiàn)，開始逐漸增加。按時間來算，距離春節(jié)還有5周累庫時間，若鋼材需求下降幅度超出預期，庫存壓力過大，或將影響整個黑鏈行情。今年春節(jié)時間相對較晚，鋼廠對鐵礦也不必急于補庫，樣本鋼廠鐵礦庫存除了2020年12月第二周出現(xiàn)小幅上漲以外，其余四周都在小幅去庫，基本維持在1.15億噸左右。綜合來看，鐵礦需求或將隨著季節(jié)性影響回落。

  3、煤炭需求持續(xù)旺盛

  2020年12月份，煤炭銷售量較上月增加5.4%，連續(xù)十個月呈現(xiàn)銷售環(huán)比增長的態(tài)勢，顯示隨著國內經濟持續(xù)回暖，煤炭需求狀況持續(xù)旺盛。從市場需求情況來看，隨著國內外制造業(yè)持續(xù)復蘇，除日本外，中、美、歐盟等主要經濟體PMI已連續(xù)數(shù)月位于榮枯線上方，下游工業(yè)企業(yè)生產積極性高漲，11月國內工業(yè)用電量同比增速達到9.9%。同時，十三五收官之年，各地將在今年最后階段，奮力沖刺年度目標，刺激基建及地產加快趕工。此外，受歐美和東南亞疫情影響，國內沿海地區(qū)承接了部分防疫型及居家型外貿企業(yè)訂單，工業(yè)用電得到支撐。盡管多地區(qū)實施錯峰限電等有序用電模式，但用電負荷仍在提高，帶動耗煤數(shù)量增加。在用電需求增加的同時，水電正好進入枯水期，雖然11月份水電發(fā)電量同比仍增長11.3%.，這說明今年枯水期的來水情況比去年要好，但水電發(fā)電量環(huán)比也就是比10月份下降1.5%，水電和火電有一個你少我多的蹺蹺板關系，因此水電減少，火電就要多發(fā)，這也令煤炭需求增加。此外，12月份，拉尼娜現(xiàn)象帶來的冷冬預期基本兌現(xiàn)，全國平均氣溫自11月下旬出現(xiàn)明顯下降，12月以來全國多地低溫天氣持續(xù)，全國主要城市平均最低氣溫一直在近5年低位徘徊，取暖需求持續(xù)偏強也進一步刺激了煤炭消費。12月底國內將有新一輪強冷空氣來襲，全國多地低溫天氣仍將持續(xù)，同時，2021年春節(jié)放假偏晚，工業(yè)用電需求短期無走弱動力。綜合來看，煤炭需求在短期內仍維持高位。

  4、有色金屬需求狀況良好

  2020年12月份，有色金屬銷售指數(shù)止跌反彈，升至近四個月以來的最高，當月整體銷售量較上月增加5.6%，增速較上月加快1.8個百分點，顯示當前國內有色金屬需求狀況良好。四季度以來，國內外經濟復蘇強勁，有色金屬需求環(huán)比持續(xù)改善。從消費結構來看，基建和建筑是主要領域。10月份和11月份房地產數(shù)據(jù)超預期，一定程度上消除了市場對于房地產下行的擔憂。商品房銷售面積在經歷了9月份的低迷后10月份逆勢回升。而房屋竣工面積同比增速在經歷了4個月的低迷后返回正值，地產后周期仍然值得期待。相比9月份市場對房地產融資3條紅線的擔憂，10月份和11月份的數(shù)據(jù)顯示房地產短期不會下行。基于房企土地庫存仍然較高，預計房屋新開工在近一兩個季度都將維持高位。隨著美國大選的塵埃落定，全球貿易環(huán)境預計將顯著改善，由于拜登可能采取更穩(wěn)定的外交政策，中美貿易摩擦大概率將得到緩和，國內出口高景氣度有望延續(xù)。由于海外疫情“宅經濟”以及國內產品出口替代的影響，5月份以來國內出口保持著較高的景氣度，中國11月出口金額同比增速更是達到了21.1%。隨著歐美經濟的復蘇，出口高增速將由出口替代拉動改為海外需求恢復拉動，有色金屬及相關制成品如家電汽車等出口需求有望超預期。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年11月份，國內銅材、鋁材產量分別為191.4萬噸和538.1萬噸，較10月份分別增長8.3%和4.1%;當月空調、電冰箱和洗衣機產量分別為1771.6萬臺、898.9萬臺和856.6萬臺，較10月份分別增長22.3%、2.2%和1.9%。

  5、汽車銷量繼續(xù)增加

  2020年12月份，汽車銷售量較上月增加6.9%，增速較上月加快1.8個百分點，連續(xù)兩個月呈現(xiàn)增速加快的態(tài)勢，顯示車市銷售狀況良好。12月份，臨近年末銷售旺季，廠家和經銷商沖擊全年目標，促銷力度不減，加之，新地方性補貼政策相繼推出，對購車需求有一定刺激作用。此外，上海、北京分別出臺外牌限行和搖號新政，對12月車市也有明顯的拉動作用。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，12月前四周乘用車日均零售6.0萬輛，同比增長10%，同比增速較強;環(huán)比11月同期的增速是16%，表現(xiàn)較強。今年春節(jié)較晚，節(jié)前部分消費需求預計在1月釋放，分流一部分12月的購車需求，年底汽車消費的翹尾現(xiàn)象減弱，預計2021年1月份，國內車市銷售仍將保持旺盛格局。

  三、商品庫存繼續(xù)下降

  2020年12月份，大宗商品庫存指數(shù)為98.3%，較上月下降0.9個百分點，顯示隨著供應量下降以及商品需求整體超預期，商品“去庫存化”得到延續(xù)，商品庫存壓力持續(xù)緩解。各主要商品中，鋼鐵、鐵礦石、原煤和成品油庫存量繼續(xù)下降，有色金屬庫存量開始減少，化工和汽車庫存量則繼續(xù)增加，但增速均有所減緩。

  1、供需較為均衡，鋼市庫存量繼續(xù)減少，但后期壓力將會加大

  2020年12月份，鋼市庫存量較上月減少3.7%，連續(xù)三個月呈現(xiàn)下滑格局，且降幅持續(xù)擴大。從市場情況來看，隨著氣溫逐步降低，本月需求端小幅轉弱。北方大部分地區(qū)項目停工，需求減少;南方在趕工期支撐下，需求保持一定強度，總體成交量較11月份略有下降。受環(huán)保限產力度加大，以及鋼廠年度檢修影響，本月粗鋼產量小幅回落。鑒于供需結構相對合理，本月前三周國內鋼材庫存呈下降之勢，但降幅逐步收窄，進入第四周后，庫存呈回升態(tài)勢。預計后期隨著需求端加速離場，國內鋼市庫存將重新進入累庫階段，對市場心態(tài)有一定負面影響。據(jù)西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日，國內主要鋼材品種庫存總量為831.32萬噸，較11月末下降167.31萬噸，降幅16.75%，較去年同期增加51.25萬噸，增幅6.57%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為364.75萬噸、77.64萬噸、189.3萬噸、98.19萬噸和101.44萬噸。本月國內五大鋼材品種庫存皆出現(xiàn)不同程度的下降，其中螺紋、線材降幅較為明顯。另據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，12月下旬，20個城市5大品種鋼材社會庫存730萬噸，比上一旬增加1萬噸，上升0.1%，近期庫存下降速度明顯減緩，并呈現(xiàn)出小幅回升趨勢。

  2、需強供弱，煤市庫存持續(xù)下降

  2020年12月份，煤市庫存量較上月減少3.9%，連續(xù)四個月呈現(xiàn)庫存下降的態(tài)勢，且降幅持續(xù)加大，顯示隨著國內經濟持續(xù)穩(wěn)定向好，冬季取暖用煤需求明顯增加，主要耗煤行業(yè)消費快速增長，煤炭供應增幅不及預期，進口煤補充不及時，促使主要流通環(huán)節(jié)存煤繼續(xù)回落。截至目前，煤炭企業(yè)存煤為6500萬噸，同比下降1.5%;全國重點電廠存煤8260萬噸，同比減少950萬噸;沿海電廠合計存煤1445萬噸，存煤可用天數(shù)20天;全國主要港口煤炭庫存3152萬噸，同比下降38.2%。進入12月以來，隨著全國氣溫逐步走低，火電耗煤屢創(chuàng)新高;加之調入量不足，促使全國電廠存煤快速下降。當前已進入傳統(tǒng)煤炭消費高峰期，取暖用煤需求明顯增加。隨著氣溫的不斷下降，煤炭需求將繼續(xù)攀升，而受冬季氣候特征影響，可再生能源出力有所減弱。近期，各省份多個重大項目相繼開工建設，基建市場保持穩(wěn)定增長，拉動鋼鐵、建材等主要耗煤產品需求繼續(xù)增加。而與此對應的是，臨近年底，部分產地煤炭生產任務接近完成，疊加安全檢查，繼續(xù)擴大生產和外運的動力不足，優(yōu)質產能暫時無法大規(guī)模進入市場，而冬季遭遇罕見的“限電”，也帶動了電煤需求，供應緊張局面暫難改變，短期內港口庫存累庫較難，秦港保持500萬噸的低庫存已經長達三個月。

  3、汽車庫存壓力依然較大

  2020年12月份，汽車庫存量較上月增長2.5%，但增速較上月減緩1.7個百分點，在連續(xù)三個月增速加快以后，本月出現(xiàn)減緩，顯示持續(xù)增長的汽車產量令車市庫存壓力依然較大，不過近期需求端持續(xù)向好使得車市庫存壓力得到一定的緩解。根據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數(shù)調查”顯示，2020年12月汽車經銷商庫存預警指數(shù)為60.7%，較上月微漲0.2個百分點，較去年同期上升1.7個百分點，庫存預警指數(shù)位于榮枯線之上。

  綜合來看，12月份，國內大宗商品市場整體表現(xiàn)超預期，特別是隨著國民經濟持續(xù)穩(wěn)定恢復，促進消費政策不斷發(fā)力，制造業(yè)持續(xù)復蘇，商品需求表現(xiàn)良好，增速稍有減緩，而受各地環(huán)保限產趨嚴，商品供應端開始下降，市場供需更趨均衡，商品庫存壓力持續(xù)緩解。從當前的情況來看，隨著國內外制造業(yè)持續(xù)復蘇，除日本外，中、美、歐盟等主要經濟體PMI已連續(xù)數(shù)月位于榮枯線上方，全球宏觀氛圍偏暖，國內大宗商品市場底部支撐良好。北京時間2020年12月28日，美國總統(tǒng)特朗普通過了總規(guī)模為9000億美元的新冠紓困法案和政府撥款法案，市場流動性再度增加。如果境外疫情進一步發(fā)展，則境外主要經濟體還將推出新的刺激方案，市場流動性將繼續(xù)充足，利好大宗商品價格。不過，英國新冠病毒出現(xiàn)變異，各國家和地區(qū)為本地安全紛紛禁止英國飛機進境，這給全球經濟復蘇再度蒙上陰影，市場情緒受到打壓。與此同時，雖環(huán)保限產及限電政策對生產及加工企業(yè)的影響仍在發(fā)酵，但在利潤刺激下大宗商品供應量持續(xù)緩增，疊加氣溫持續(xù)下降對北方工地開工率影響較大，消費轉弱預期有所增強，后期商品庫存重回累庫周期的節(jié)奏亦有所加快，2021年1月份，大宗商品市場上方壓力將進一步凸顯。

  一、全球宏觀面向好態(tài)勢不變

  雖然目前歐美地區(qū)新增病例人數(shù)持續(xù)上升，英國、南非等地區(qū)還出現(xiàn)了新冠病毒變異毒株，但疫苗相關利好消息不斷出現(xiàn)，亦降低了市場的憂慮情緒。隨著英國脫歐協(xié)議的達成，市場不確定風險有所下降，風險偏好有所提升。而后期若疫苗的使用進入推廣環(huán)節(jié)，疫情對全球經濟活動的限制將邊際轉弱，市場對商品的需求將持續(xù)提升，全球商品將重回補庫周期進而提振上游商品需求，推高原材料價格。

  另外，全球貨幣寬松環(huán)境預計將維持較長時間，歐央行會議維持三大利率不變，并增加5000億歐元的緊急抗疫購債計劃。美聯(lián)儲會議亦表示維持利率不變，美國一項9000億美元紓困方案亦接近落地。同時國內最近的中央經濟工作會議提到明年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，保持對經濟恢復的必要支持力度，政策操作上不急轉彎。宏觀環(huán)境持續(xù)轉好態(tài)勢不變，但仍需注意疫苗效果不及預期的風險。

  此外，美國大選落幕，兩黨正在對約9000億美元的財政刺激方案談判。經濟的脆弱性使得2021年寬松政策較難退出，或者退出的速度較緩。另外，前期釋放流動性的效果將進一步體現(xiàn)，通脹預期升溫。加之，美元指數(shù)與大宗商品價格呈天然的負相關關系，當前寬松的貨幣政策有利于美元指數(shù)下行，進而支撐大宗商品價格。

  二、國內經濟持續(xù)穩(wěn)定恢復

  隨著美國大選的塵埃落定，全球貿易環(huán)境預計將顯著改善，由于拜登可能采取更穩(wěn)定的外交政策，中美貿易摩擦大概率將得到緩和，國內出口高景氣度有望延續(xù)。由于海外疫情“宅經濟”以及國內產品出口替代的影響，5月份以來國內出口保持著較高的景氣度，中國11月出口金額同比增速更是達到了21.1%。隨著歐美經濟的復蘇，出口高增速將由出口替代拉動改為海外需求恢復拉動，大宗商品及其相關制品，如家電汽車等出口需求有望超預期。

  中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心發(fā)布的2020年12月份中國制造業(yè)采購經理指數(shù)(PMI)為51.9%，較上月小幅下降0.2個百分點，仍處于相對較好水平，制造業(yè)保持恢復性增長。分項指數(shù)變化顯示，國內外市場需求平穩(wěn)上升，企業(yè)生產經營活動保持增長。從指數(shù)全年走勢來看，在疫情持續(xù)存在情況下，我國經濟復蘇勢頭持續(xù)向好發(fā)展，復蘇速度不斷加快，不同產業(yè)和不同規(guī)模企業(yè)復蘇協(xié)同性較好，新動能增長勢頭強勁。

  三、短期內大宗商品需求或穩(wěn)中有降

  2021年，在積極財政政策和保持適度支出強度等政策保障下，新基建將有所加強。制造業(yè)中裝備制造業(yè)、汽車、機械等行業(yè)均保持較好增長，對大宗商品需求將形成較強支撐。房地產行業(yè)將延續(xù)平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，1-11月份，房地產開發(fā)投資同比增長6.8%，增速比1-10月份提高0.5個百分點，國內房地產開發(fā)投資韌性持續(xù)較強，對大宗商品市場有一定支撐。整體來看，2021年大宗商品需求較今年仍有上升空間。但2021年年初內大宗商品需求或穩(wěn)中略降，一方面受天氣轉寒以及2月份春節(jié)等影響，大量基建工地施工和工廠作業(yè)中止;二是隨著冬季的深入，房地產整體開工將進一步萎縮。此外，在當前國外貨幣流動性大幅寬松的態(tài)勢下，國內商品市場也會水漲船高，因此如何內外轉換調節(jié)，接下來一段時間或將對整體商品市場價格產生較大影響。