上周五(8月24日)19時(shí)許，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布公告稱，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行重啟“逆周期因子”，并預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)對(duì)人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。

受此影響，當(dāng)日在岸人民幣CNY兌美元16：30收盤價(jià)報(bào)6.8789，23：30夜盤收?qǐng)?bào)6.8050，猛漲700多基點(diǎn);離岸人民幣CNH亦在夜盤上漲了約700基點(diǎn)。

周一(8月27日)，人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)升202個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.8508。當(dāng)日，開盤后人民幣兌美元價(jià)格短暫跳升至6.8779，隨后快速升至6.80-6.82的區(qū)間浮動(dòng)，夜盤亦未見大幅波動(dòng)。離岸人民幣兌美元價(jià)格，則全天在6.7843-6.8152之間浮動(dòng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的數(shù)位市場(chǎng)人士均表示，由于8月初央行已再次將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%，考慮6-7月人民幣匯率貶值速度較快，央行重啟“逆周期因子”之舉并不意外，而其目的則指向一個(gè)：穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率預(yù)期。

“人民幣兌美元價(jià)格，7是一個(gè)很關(guān)鍵的心理點(diǎn)位，如果跨越了那個(gè)點(diǎn)位，到時(shí)候要拉回來(lái)的難度可能就會(huì)迅速升高?！?月27日，某中資大行香港分行人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，央行此番舉動(dòng)后，年內(nèi)人民幣兌美元匯率破7的概率大大降低。

對(duì)于后市，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委27日發(fā)表觀點(diǎn)稱，“逆周期因子”重啟短線內(nèi)推動(dòng)美元兌人民幣快速下行后進(jìn)入盤整行情，但美元指數(shù)并未趨勢(shì)性下行前，人民幣相對(duì)美元持續(xù)升值的可能性不大。

重啟“逆周期因子”穩(wěn)預(yù)期

對(duì)于重啟逆周期因子的原因，央行解釋稱，近期受美元指數(shù)走強(qiáng)和貿(mào)易摩擦等因素影響，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)了一些順周期行為;引入逆周期因子可有效緩解市場(chǎng)的順周期行為，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期;預(yù)計(jì)未來(lái)逆周期因子會(huì)對(duì)人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。

實(shí)際上，自2017年5月誕生以來(lái)，這個(gè)所謂的中間價(jià)“逆周期因子”一直就披著一層神秘面紗，鮮有人知道背后的運(yùn)行機(jī)制。

“大部分人都不知道這個(gè)黑匣子里是什么，但不影響它起作用?！鼻笆鲋匈Y行香港分行人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，2017年央行已使用過(guò)這一工具，彼時(shí)成功扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)預(yù)期。

2017年初，美元指數(shù)趨勢(shì)下行，非美貨幣匯率紛紛隨之走強(qiáng);2017年1-5月，歐元、日元、英鎊和澳元對(duì)美元匯率分別升值6.91%、5.58%、4.46%和3.08%。相比之下，人民幣兌美元匯率中間價(jià)僅升值1.07%，升值幅度明顯弱于其他非美貨幣，并導(dǎo)致人民幣籃子匯率由2017年初的95.3持續(xù)下滑至5月的92.4。

2017年5月26日，央行首次啟動(dòng)中間價(jià)逆周期因子，人民幣兌美元中間價(jià)持續(xù)趨勢(shì)走強(qiáng)，人民幣籃子匯率也隨即觸底并強(qiáng)勢(shì)反彈;至2018年1月，人民幣兌美元匯率由2017年5月的6.88升值至6.44后，央行宣布暫停逆周期因子;之后數(shù)月內(nèi)，人民幣兌美元匯率一度升至6.2-6.3之間。

但今年7月以來(lái)，局面開始再度發(fā)生劇烈變化，成為“逆周期因子”重啟的大背景。

中信證券首席固收分析師明明指出，2018年7月和8月，我國(guó)匯率變化較大，6月美元兌人民幣月度均值為6.47，7月則漲至6.72，月度增加3.87%，8月漲至6.86，月度增加2.08%，“匯率波動(dòng)之大是我國(guó)自從開啟有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)從未經(jīng)歷過(guò)的?！?

“破7”預(yù)期減弱

此次逆回購(gòu)重啟，能否復(fù)制上一輪較大幅度的升值?

魯政委認(rèn)為，美元指數(shù)并未趨勢(shì)性下行之前，人民幣相對(duì)美元難以出現(xiàn)持續(xù)的升值行情。

其理由是：一方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)四次加息的預(yù)期仍有不足，在美歐基本面分化并未扭轉(zhuǎn)之前，倘若未來(lái)預(yù)期抬升，仍可能對(duì)美元指數(shù)形成助力，但或難以突破前高;另一方面，美方對(duì)中方2000億美元商品征稅大概率將落地，貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)依舊徘徊不去。

魯政委指出，本輪人民幣相對(duì)美元貶值與2015年和2016年不同，結(jié)售匯力量相對(duì)均衡，基本面壓力相對(duì)可控。需警惕未來(lái)特朗普繼續(xù)干預(yù)美元、貿(mào)易戰(zhàn)或是“通俄門”發(fā)生變化后，當(dāng)美元指數(shù)趨勢(shì)下行時(shí)，人民幣相對(duì)美元的升值風(fēng)險(xiǎn)。

中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為，自2015年“8·11匯改”以來(lái)，7都是尚未跨過(guò)的關(guān)口，因此在前期人民幣匯率的快速貶值之后，后期“穩(wěn)匯率”的重要性加大。

包括前述中資行香港分行人士在內(nèi)的市場(chǎng)人士亦均表示，“7”是市場(chǎng)重要的心理關(guān)口。

“前段時(shí)間我們還討論人民幣會(huì)不會(huì)‘破7’，但目前來(lái)看，年內(nèi)人民幣‘破7’的可能性已經(jīng)大大降低了。”前述中資行香港分行人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，接下來(lái)人民幣走勢(shì)主要看美元走勢(shì)及中美貿(mào)易摩擦的演變。