當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月23日至25日，各國(guó)央行行長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家齊聚美國(guó)懷俄明州小鎮(zhèn)杰克遜霍爾，出席堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主辦的年度經(jīng)濟(jì)研討會(huì)。

杰克遜霍爾年會(huì)已有30多年歷史，今年主題為“變化中的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及其對(duì)貨幣政策的影響”。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將首次亮相年會(huì)，發(fā)表題為“經(jīng)濟(jì)變化中的貨幣政策”的講話。這兩個(gè)“變”字，與2018年上半年全球經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)、貿(mào)易格局、地緣政治等領(lǐng)域變幻莫測(cè)的態(tài)勢(shì)形成了呼應(yīng)。投資者對(duì)這場(chǎng)“動(dòng)蕩”時(shí)期舉行的年會(huì)也是翹首以待，希望從中尋找有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向的線索。交銀國(guó)際研究部主管洪灝接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注利率和資產(chǎn)負(fù)債表政策的可能路徑，以及鮑威爾對(duì)新興市場(chǎng)動(dòng)蕩的看法。

鮑威爾講話透露的信號(hào)

自2015年12月開啟貨幣正常化進(jìn)程，美聯(lián)儲(chǔ)已完成7次利率上調(diào)，每次加息25個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面保持強(qiáng)勁，二季度GDP增速為4.1%，失業(yè)率處于歷史低位，通脹水平有所抬頭，支撐美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息。剛公布的美聯(lián)儲(chǔ)8月會(huì)議紀(jì)要也顯示，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)進(jìn)一步加息。不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)官員也警告，國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端持續(xù)升級(jí)，將對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大下行風(fēng)險(xiǎn)，并給美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策帶來(lái)挑戰(zhàn)。

杰克遜霍爾年會(huì)近年日益受到關(guān)注，原因之一是很多聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)發(fā)表重要講話，談及貨幣政策、債券購(gòu)買計(jì)劃等話題，為投資者提供尋找全球各大央行政策路徑的線索。此次年會(huì)上，鮑威爾如何看待全球及美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)在就業(yè)和通脹方面的進(jìn)展、美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表縮表進(jìn)展、何時(shí)會(huì)為“漸進(jìn)加息”剎車等，都是投資者關(guān)心的話題。

但洪灝分析認(rèn)為，鮑威爾不會(huì)在年會(huì)上發(fā)表任何重要的政策相關(guān)聲明。至于加息路徑，鑒于目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，股市也處于良好狀態(tài)，預(yù)計(jì)鮑威爾將維持當(dāng)前的正?；泿耪卟椒ァ！巴饨缙毡轭A(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月再度加息，但12月加息與否仍存在一定的不確定性”，洪灝說(shuō)。

會(huì)否受特朗普影響

特朗普在全球揮舞貿(mào)易保護(hù)主義大棒，不僅給世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)陰影，也令全球金融市場(chǎng)經(jīng)歷多輪動(dòng)蕩。杰克遜霍爾年會(huì)為各國(guó)貨幣政策決策者提供交流機(jī)會(huì)，貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也會(huì)成為重要議題。

鑒于年會(huì)主題為“變化中的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及其對(duì)貨幣政策的影響”，與會(huì)者的討論或可提供有關(guān)貿(mào)易爭(zhēng)端會(huì)否影響美聯(lián)儲(chǔ)加息計(jì)劃的線索，與會(huì)者還可能討論如何應(yīng)對(duì)關(guān)稅導(dǎo)致的通脹抬頭、供應(yīng)鏈中斷導(dǎo)致生產(chǎn)率下降等問(wèn)題。

上周特朗普在一個(gè)籌款活動(dòng)中表示，鮑威爾加息令他相當(dāng)不滿，認(rèn)為在貿(mào)易談判關(guān)鍵時(shí)刻，“應(yīng)該得到美聯(lián)儲(chǔ)的一些幫助。”

這種言論頗令市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策的獨(dú)立性。面對(duì)來(lái)自總統(tǒng)的壓力，鮑威爾的貨幣政策會(huì)否受到影響，此次年會(huì)講話中立場(chǎng)會(huì)否變得更 “鴿派”，也值得關(guān)注。就此洪灝向記者分析指出，美國(guó)總統(tǒng)在美聯(lián)儲(chǔ)決策上沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，無(wú)法推翻加息決定。聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)決策無(wú)需國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)算甚至都不是由國(guó)會(huì)撥發(fā)?！爸v話中鮑威爾可能采取行動(dòng)，顯示美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)受到特朗普言論的影響。鮑威爾曾在7月表示，逐步加息‘對(duì)目前來(lái)說(shuō)’是可取的”，他說(shuō)。

對(duì)新興市場(chǎng)動(dòng)蕩的表態(tài)

另外，今年以來(lái)，因美元走強(qiáng)，人民幣面臨較大貶值壓力，土耳其里拉、阿根廷比索等新興市場(chǎng)貨幣更遭遇暴跌，引發(fā)普遍憂慮。2008金融危機(jī)后，各國(guó)在應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩方面有了更多合作。對(duì)于新興市場(chǎng)“血流成河”，各央行有何看法，美聯(lián)儲(chǔ)推進(jìn)政策時(shí)會(huì)否照顧新興市場(chǎng)情況，也是投資者關(guān)心的話題。

中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室主任、平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明指出，不少新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面脆弱，阿根廷、土耳其、南非都有大量赤字和政府債務(wù)，特別是短期外債，且國(guó)內(nèi)通脹水平高，這種情況下美元的強(qiáng)勢(shì)壓力會(huì)導(dǎo)致惡性循環(huán)。

張明認(rèn)為，2017年以來(lái)，全球貨幣政策從美聯(lián)儲(chǔ)一家收緊轉(zhuǎn)向多家央行收緊的態(tài)勢(shì)已在今年上半年發(fā)生扭轉(zhuǎn)，當(dāng)前全球央行貨幣政策再度分化：美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)收緊，其它央行要么開始轉(zhuǎn)向放松，要么不再提及短期收緊政策。

“一些國(guó)家和地區(qū)已開始逐步收緊貨幣，另一些卻繼續(xù)保持寬松。今年已加息兩次的美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)疑走在貨幣緊縮的最前端。相較美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)烈的‘鷹派氣息’，歐洲央行的加息立場(chǎng)比市場(chǎng)預(yù)期的更加溫和”，洪灝說(shuō)。

至于新興市場(chǎng)貨幣后續(xù)走向，洪灝認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)若保持加息節(jié)奏，美元會(huì)持續(xù)走強(qiáng)，新興市場(chǎng)國(guó)家資本外流、貨幣貶值的情況也將進(jìn)一步惡化。