自2017年6月浙江吉利控股集團成功收購馬來西亞寶騰汽車49.9%股份、英國路特斯51%股份至今，已過去一年。

近日有消息稱，浙江吉利控股集團(下稱“吉利控股”)正考慮投資至少15億英鎊(約合131億元人民幣)重振路特斯汽車。同時，吉利控股還在與馬來西亞EtikaAutomotive公司商談，擬進一步增持路特斯股權(quán)。吉利汽車集團副總裁楊學(xué)良在接受第一財經(jīng)記者采訪時并未正面回應(yīng)上述投資金額，只表示：“明年上海車展前，吉利會發(fā)布路特斯的整體戰(zhàn)略規(guī)劃?！?

“在品牌規(guī)劃上，如果做比較，吉利相當(dāng)于大眾，沃爾沃相當(dāng)于奧迪，路特斯相當(dāng)于保時捷，寶騰相當(dāng)于斯柯達。”吉利控股集團董事、常務(wù)副總裁兼CFO李東輝告訴記者。他表示，吉利目前已經(jīng)對路特斯未來的發(fā)展路線和產(chǎn)品有了相對清晰的規(guī)劃。路特斯是做跑車起家，所以未來旗下仍然會有跑車產(chǎn)品，但同時，借鑒保時捷的成功，路特斯未來也會推出更加高端的SUV產(chǎn)品。

吉利要重振路特斯，參照當(dāng)年吉利復(fù)興沃爾沃所投入的高達110億美元的資金，這同樣也意味著大額的資金投入以及資源投入。在過去一年多的時間里，吉利頻繁進行海外并購，除收購寶騰、路特斯股權(quán)、入股AB沃爾沃以及戴姆勒，并全資收購美國飛行汽車。不僅如此，吉利還同時在國內(nèi)和海外市場有多個項目投建。

頻繁的并購和擴張讓吉利的資產(chǎn)負債不斷攀升，2014年末，其總負債為974.7億元，到今年一季度，這一數(shù)字上漲到1842.6億元，三年時間幾乎翻番，這讓業(yè)內(nèi)對吉利的資金來源以及財務(wù)穩(wěn)健情況多有疑惑。

三年負債幾乎翻番

第一財經(jīng)記者注意到，4月20日，吉利控股曾在上海清算所披露材料，計劃發(fā)行20億元中票。在資金用途中，吉利控股方面表示，其中10億元用于歸還集團公司銀行貸款，10億元用于歸還公司企業(yè)債券，從而降低間接融資占比，提高直接融資占比，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。據(jù)募集說明，截至2017年9月末，吉利控股及其下屬子公司待償還中期票據(jù)35億元、企業(yè)債22億元、公司債20億元、海外債7億美元、5億歐元和30億瑞典克朗。合計77億元人民幣、7億美元、5億歐元及30億瑞典克朗。公司的負債合計上升至1678.7億元，增幅達到72%。2014年至2016年及2017年9月末，吉利的資產(chǎn)負債率分別為74.90%、74.41%、69.76%和68.63%，一直處于較高水平。

在當(dāng)時，有多家媒體據(jù)此質(zhì)疑對吉利的高負債率進行質(zhì)疑。吉利方面并未就此作出回應(yīng)。然而7天之后，這筆發(fā)債因公司融資計劃有變而取消。李東輝近日在接受第一財經(jīng)記者采訪時首次回應(yīng)當(dāng)時取消發(fā)債的原因，以及對于吉利“高負債”的看法。他表示，取消發(fā)債是因為當(dāng)時利率過高，發(fā)債并不劃算。

對于資產(chǎn)負債，他認為目前業(yè)內(nèi)對于企業(yè)資產(chǎn)負債率高低的評判標(biāo)準(zhǔn)，更多參照的是國內(nèi)上市公司的情況?！鞍凑帐澜缥灏購娰Y產(chǎn)負債率的標(biāo)準(zhǔn)來看，(企業(yè)的負債)普遍都是在70%多，很多都是在80%，包括寶馬、奔馳、大眾，在全世界的最成功的幾個汽車企業(yè)，他們的資產(chǎn)負債率都是在78%以上。所以吉利完全是符合標(biāo)準(zhǔn)的?！奔毓傻呢搨m然達到1842.6億元，但總資產(chǎn)已經(jīng)達到2773.83億元(截至2018年一季度)。與此同時，李東輝說，2017年吉利控股手中握有現(xiàn)金540億元，銀行承兌稅票240億元，現(xiàn)金加等價物約等于780億元現(xiàn)金等價物。在他看來，吉利控股2017年的資產(chǎn)負債率為67.3%，低于70%。同時，從凈利潤上看，2016年和2017年，吉利控股的凈利潤分別為117億元和182億元，利潤增長快速。因此在他看來，這樣的負債是合理并且可控的。

針對外界所言，吉利的海外并購使得其資金鏈承壓的問題，李東輝表示，此前收購戴姆勒股權(quán)，吉利并未動用境內(nèi)資金，也并未用吉利控股集團和旗下任何一個公司進行抵押擔(dān)保。在吉利計劃收購戴姆勒的過程中，有境外三家銀行參與其中。在此之前，興業(yè)銀行已經(jīng)公開表示參與了吉利入股戴姆勒的項目。和收購沃爾沃一樣，李書福在兩三年前就已經(jīng)在考慮相關(guān)事宜，但收購的過程卻很迅速。整個收購的資金結(jié)構(gòu)方面，吉利采用了“股權(quán)領(lǐng)口”的方式。“由境外的家銀行來搭建這些結(jié)構(gòu)，包括股票的購買，也包括引資結(jié)構(gòu)的安排，全是用這些股票自身的這些結(jié)構(gòu)設(shè)置相應(yīng)來做到的?！?

“上行的收益的話，在一定的收益范圍內(nèi)是屬于吉利的，但是超出相應(yīng)的收益范圍，我們把這個收益放棄掉了。對于下跌的風(fēng)險空間，也基本上封存在很小的范圍內(nèi)。具體來講，無論它跌多少，我們能承受非常小的不到10%的損失?！崩顤|輝說。他強調(diào)對于吉利控股來說，入股戴姆勒并非為了投資收益，而是看重此后的協(xié)同空間。目前吉利已經(jīng)在和戴姆勒方面就此進行探討。

沃爾沃IPO沒有迫切性

李東輝表示，雖然近兩年來吉利進行了多次的海外并購，并頻繁進行投融資，但吉利并不盲目。吉利的每一樁并購都不是簡單的重復(fù)，而是經(jīng)過深思熟慮，以未來戰(zhàn)略為基礎(chǔ)進行全盤考慮的，“不是為了并購而并購”。

“我們一直是堅持在做好主業(yè)的基礎(chǔ)上，在保證產(chǎn)銷量上、收入增長、利潤的增長良性的前提下再做其他的融資安排?！北热缥譅栁?，最近也頻頻有消息稱，沃爾沃正準(zhǔn)備IPO。今年5月，吉利選擇了花旗銀行、高盛集團和摩根斯坦利來協(xié)助沃爾沃汽車的IPO事宜，計劃最早在今年秋天發(fā)行股票。

“在投行們看來，沃爾沃是目前為數(shù)不多的，處于盈利還未登陸資本市場的知名國際汽車企業(yè)?！崩顤|輝說：“多家投行都對沃爾沃的上市路徑進行過分析討論，并屢次找到我們希望能推動沃爾沃上市，但這件事首先要交由沃爾沃董事會管理層進行討論。到目前為止，沃爾沃董事會還未向吉利方面提出上市建議。吉利作為沃爾沃的控股股東，對其是否上市有最終決定權(quán)，但也尊重沃爾沃董事會的意見?！?

同時，他表示，在未收到沃爾沃董事會的意見前，吉利還未就此進行正面討論，而沃爾沃目前良好的盈利狀態(tài)也沒有上市的迫切性。