11月5日，鄭州宇通客車股份有限公司發(fā)布2019年10月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報。數(shù)據(jù)顯示，10月份，宇通銷售各類客車2904輛，環(huán)比下降20.35%，同比下降37.91%;生產(chǎn)各類客車3028輛，環(huán)比下降26.31%，同比下降48.49%。2019年1-10月份，宇通累計銷售各類客車45044輛，同比增長1.87%;累計生產(chǎn)各類客車44054輛，同比下降7.84%。

　　分車型來看，10月份，宇通大、中、輕型客車銷量分別為1134輛、1246輛和524輛，大型、中型和輕型客車均出現(xiàn)同比下降，降幅分別為49.42%、31.05%和16.56%。

　　2019年1-10月份，宇通大、中、輕型客車累計銷量分別為18070輛、19889輛和7085輛，中型和輕型客車同比均實現(xiàn)增長，增幅分別為7.89%和2.87%;大型客車同比下降，降幅為4.38%。

　　公司2019年10月客車銷量2,904輛，同比-37.9%，環(huán)比-20.4%，略低于市場預期。短期看，公司前三季度在行業(yè)銷量下行以及新能源汽車補貼退坡背景下，依然實現(xiàn)了銷量、收入、利潤的增長，充分體現(xiàn)了公司作為客車行業(yè)龍頭的競爭力。中長期看，公司技術和制造能力全球領先，產(chǎn)品趨向高端化、智能化，有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化和海外出口市場拓展，維持“買入”評級。

　　事項：11月4日晚，公司公告2019年10月客車銷售2904輛，同比-37.9%，略低于市場預期。對此，我們點評如下：

　　10月銷量同比-38%，環(huán)比-20%，略低于市場預期，后續(xù)環(huán)比有望改善。公司2019年10月客車銷量2,904輛，同比-37.9%，環(huán)比-20.4%，1-10月累計銷量45,044輛，同比+1.9%，預計10月新能源客車銷量接近千輛，同比降幅明顯。10月銷量同比下滑明顯，主要系此前新能源客車搶裝導致銷量透支，預計11月銷量環(huán)比將有所上升，全年銷量有望與去年持平。分車型結構看，10月公司大型客車銷量1134輛，同比-49.4%，環(huán)比-19.6%;中型客車銷量1246輛，同比-31.1%，環(huán)比-21.7%;輕型客車銷量524輛，同比-16.6%，環(huán)比-18.6%。

　　客車銷量逆勢增長，新能源份額維持高位，龍頭經(jīng)營能力突顯。在國內市場大中型客車銷量同比-6.6%的背景下，公司前三季度客車累計銷售42,140輛，同比+6.57%，逆勢增長，經(jīng)營能力突顯。新能源領域，根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司1-9月累計銷售14,940輛新能源客車，市占率為30.84%，遠高于第二名中通客車(11.17%)，新能源客車龍頭地位穩(wěn)固。

　　產(chǎn)品高端化有望打開成長空間。公司積極布局高端產(chǎn)品，在10月布魯塞爾舉辦的世界客車博覽會上，宇通展示了三款高端品質客車產(chǎn)品U12、T13、ICE12(其中兩輛純電動客車)，并收獲“Busworld設計獎”等三項大獎，體現(xiàn)了公司高端化車型很強競爭力。預計公司全新高端車型春節(jié)前后開始交付，中長期看將進一步幫助公司打開海外市場空間。

　　單車補貼下降，財務費用下降，現(xiàn)金流轉好。過去兩年由于新能源汽車補貼在整車銷售收入占比較高，補貼款的回收周期較長對公司財務成本、現(xiàn)金流有一定影響。隨著單車補貼額度下降及補貼款的收回，以及公司加強經(jīng)營管控，公司現(xiàn)金流持續(xù)改善，今年前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為16.24億元，去年同期僅為-13.12億元;2017年、2018年、以及2019年前三季度財務費用率持續(xù)下降，分別為1.48%、1.02%、0.36%。隨著公司整體經(jīng)營效率持續(xù)提升，現(xiàn)金流持續(xù)改善，預計公司有望持續(xù)提高分紅比例。