上周五(8月24日)19時許，中國外匯交易中心發(fā)布公告稱，人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”，并預計未來會對人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。

受此影響，當日在岸人民幣CNY兌美元16：30收盤價報6.8789，23：30夜盤收報6.8050，猛漲700多基點;離岸人民幣CNH亦在夜盤上漲了約700基點。

周一(8月27日)，人民幣兌美元中間價調(diào)升202個基點，報6.8508。當日，開盤后人民幣兌美元價格短暫跳升至6.8779，隨后快速升至6.80-6.82的區(qū)間浮動，夜盤亦未見大幅波動。離岸人民幣兌美元價格，則全天在6.7843-6.8152之間浮動。

21世紀經(jīng)濟報道記者采訪的數(shù)位市場人士均表示，由于8月初央行已再次將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風險準備金率從0調(diào)整為20%，考慮6-7月人民幣匯率貶值速度較快，央行重啟“逆周期因子”之舉并不意外，而其目的則指向一個：穩(wěn)定市場對人民幣匯率預期。

“人民幣兌美元價格，7是一個很關(guān)鍵的心理點位，如果跨越了那個點位，到時候要拉回來的難度可能就會迅速升高?！?月27日，某中資大行香港分行人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，央行此番舉動后，年內(nèi)人民幣兌美元匯率破7的概率大大降低。

對于后市，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委27日發(fā)表觀點稱，“逆周期因子”重啟短線內(nèi)推動美元兌人民幣快速下行后進入盤整行情，但美元指數(shù)并未趨勢性下行前，人民幣相對美元持續(xù)升值的可能性不大。

重啟“逆周期因子”穩(wěn)預期

對于重啟逆周期因子的原因，央行解釋稱，近期受美元指數(shù)走強和貿(mào)易摩擦等因素影響，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期行為;引入逆周期因子可有效緩解市場的順周期行為，穩(wěn)定市場預期;預計未來逆周期因子會對人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。

實際上，自2017年5月誕生以來，這個所謂的中間價“逆周期因子”一直就披著一層神秘面紗，鮮有人知道背后的運行機制。

“大部分人都不知道這個黑匣子里是什么，但不影響它起作用?！鼻笆鲋匈Y行香港分行人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，2017年央行已使用過這一工具，彼時成功扭轉(zhuǎn)了市場預期。

2017年初，美元指數(shù)趨勢下行，非美貨幣匯率紛紛隨之走強;2017年1-5月，歐元、日元、英鎊和澳元對美元匯率分別升值6.91%、5.58%、4.46%和3.08%。相比之下，人民幣兌美元匯率中間價僅升值1.07%，升值幅度明顯弱于其他非美貨幣，并導致人民幣籃子匯率由2017年初的95.3持續(xù)下滑至5月的92.4。

2017年5月26日，央行首次啟動中間價逆周期因子，人民幣兌美元中間價持續(xù)趨勢走強，人民幣籃子匯率也隨即觸底并強勢反彈;至2018年1月，人民幣兌美元匯率由2017年5月的6.88升值至6.44后，央行宣布暫停逆周期因子;之后數(shù)月內(nèi)，人民幣兌美元匯率一度升至6.2-6.3之間。

但今年7月以來，局面開始再度發(fā)生劇烈變化，成為“逆周期因子”重啟的大背景。

中信證券首席固收分析師明明指出，2018年7月和8月，我國匯率變化較大，6月美元兌人民幣月度均值為6.47，7月則漲至6.72，月度增加3.87%，8月漲至6.86，月度增加2.08%，“匯率波動之大是我國自從開啟有管理的浮動匯率制度以來從未經(jīng)歷過的?！?

“破7”預期減弱

此次逆回購重啟，能否復制上一輪較大幅度的升值?

魯政委認為，美元指數(shù)并未趨勢性下行之前，人民幣相對美元難以出現(xiàn)持續(xù)的升值行情。

其理由是：一方面，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)四次加息的預期仍有不足，在美歐基本面分化并未扭轉(zhuǎn)之前，倘若未來預期抬升，仍可能對美元指數(shù)形成助力，但或難以突破前高;另一方面，美方對中方2000億美元商品征稅大概率將落地，貿(mào)易摩擦的風險依舊徘徊不去。

魯政委指出，本輪人民幣相對美元貶值與2015年和2016年不同，結(jié)售匯力量相對均衡，基本面壓力相對可控。需警惕未來特朗普繼續(xù)干預美元、貿(mào)易戰(zhàn)或是“通俄門”發(fā)生變化后，當美元指數(shù)趨勢下行時，人民幣相對美元的升值風險。

中信證券首席固收分析師明明認為，自2015年“8·11匯改”以來，7都是尚未跨過的關(guān)口，因此在前期人民幣匯率的快速貶值之后，后期“穩(wěn)匯率”的重要性加大。

包括前述中資行香港分行人士在內(nèi)的市場人士亦均表示，“7”是市場重要的心理關(guān)口。

“前段時間我們還討論人民幣會不會‘破7’，但目前來看，年內(nèi)人民幣‘破7’的可能性已經(jīng)大大降低了?！鼻笆鲋匈Y行香港分行人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，接下來人民幣走勢主要看美元走勢及中美貿(mào)易摩擦的演變。