在1月17日召開(kāi)的“中國(guó)債券市場(chǎng)國(guó)際論壇”上，央行副行長(zhǎng)潘功勝表示，要建立一個(gè)更加開(kāi)放透明、安全高效、具有深度廣度的債券市場(chǎng)，這是我國(guó)金融改革開(kāi)放的重要內(nèi)容。下一步，將繼續(xù)完善債券市場(chǎng)相關(guān)安排，包括完善債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通等三方面措施，以進(jìn)一步推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放。

根據(jù)中債登的數(shù)據(jù)，2018年，債券市場(chǎng)共發(fā)行各類(lèi)債券(含同業(yè)存單)43.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.6%;年末債券市場(chǎng)總托管量(含同業(yè)存單)為86.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15%。近幾年我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，發(fā)行量和托管量都呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，2018年二季度末，我國(guó)債券余額為12.33萬(wàn)億美元，在規(guī)模上僅次于美國(guó)和日本，排名全球第三，與日本的差距已經(jīng)非常小，短期內(nèi)就有可能超越。值得一提的是，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)國(guó)債的占比較低，而非金融企業(yè)債券的占比較高。

在規(guī)?？焖賶汛蟮耐瑫r(shí)，近年我國(guó)債市對(duì)外開(kāi)放的步伐也比較快。例如，2017年7月，香港與內(nèi)地“債券通”上線(xiàn)，在互聯(lián)互通方面取得重要突破;在此之前不久，為了便利境外機(jī)構(gòu)投資者的流動(dòng)性管理，延長(zhǎng)境外機(jī)構(gòu)投資者債券交易結(jié)算周期，在已有T+0、T+1基礎(chǔ)上，增加T+2的選擇;2018年9月，《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)債券發(fā)行管理暫行辦法》正式發(fā)布，為境外發(fā)行人在中國(guó)發(fā)行熊貓債券提供了更加清晰明確指引。開(kāi)放程度隨之逐漸提高。潘功勝指出，在“境外機(jī)構(gòu)在華發(fā)行熊貓債”和“吸引境外機(jī)構(gòu)投資中國(guó)債券市場(chǎng)”兩個(gè)維度上，中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放都取得了重大進(jìn)展。2018年末，銀行間市場(chǎng)熊貓債累計(jì)發(fā)行1980.6億元;境外機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量1186家，持債規(guī)模1.73萬(wàn)億元。

當(dāng)然，與我國(guó)債市整體規(guī)模相比，境外機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行的熊貓債、境外投資者持有的國(guó)內(nèi)債券都不算多，因此，我國(guó)債市的對(duì)外開(kāi)放還有很大空間。潘功勝提出了三方面的措施——完善債券市場(chǎng)互聯(lián)互通，推出一些便利境外投資者的市場(chǎng)制度，開(kāi)放回購(gòu)交易及推進(jìn)人民幣衍生產(chǎn)品的使用。這些措施都是有針對(duì)性地解決境外投資者在參與國(guó)內(nèi)債市交易時(shí)的困難，將大大提高境外投資者參與的積極性。例如，人民幣衍生品使用可以使境外投資者規(guī)避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，使債券投資收益更加具有確定性。

擴(kuò)大開(kāi)放將使我國(guó)債券市場(chǎng)再獲得一部分發(fā)展動(dòng)力。但我們不能為開(kāi)放而開(kāi)放，為發(fā)展而發(fā)展，債券市場(chǎng)的開(kāi)放和發(fā)展不是以規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大為目標(biāo)，而應(yīng)該堅(jiān)守金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的目標(biāo)，債市擴(kuò)大開(kāi)放應(yīng)該是以更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)。

近年債市的發(fā)展為非金融企業(yè)直接融資提供了渠道，2018年，在各類(lèi)表外融資萎縮的情況下，企業(yè)債券凈融資達(dá)到2.48萬(wàn)億元，同比多增2.03萬(wàn)億元，這保障了社會(huì)融資規(guī)模的增長(zhǎng)。但我們也要注意到，債券融資還不太穩(wěn)定，顯示債市在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面還存在一些問(wèn)題。2016年企業(yè)債券凈融資3萬(wàn)億元，2017年則只有4495億元。

債市擴(kuò)大開(kāi)放可以如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)嗎?應(yīng)該可以帶來(lái)一部分境外資金，但這顯然不應(yīng)該是債市開(kāi)放的主要功能。以我國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，外資已經(jīng)不可能對(duì)推動(dòng)發(fā)展起到太大作用，內(nèi)生動(dòng)力才是根本。那么，債市開(kāi)放應(yīng)該起到的作用是完善制度和機(jī)制，突出地表現(xiàn)為三個(gè)方面——評(píng)級(jí)機(jī)制、違約機(jī)制、定價(jià)機(jī)制。這是我國(guó)債市發(fā)展中存在的短板，應(yīng)該在擴(kuò)大開(kāi)放的過(guò)程中，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，并借助境外投資者的參與，實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)確評(píng)級(jí)、有序違約、合理定價(jià)。

我國(guó)債市在擴(kuò)大開(kāi)放中，需要借鑒并接軌國(guó)際制度。但是，我們要知道，就支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，發(fā)達(dá)國(guó)家的金融制度和機(jī)制并不都是合理的，其債券市場(chǎng)也是如此。一些產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)主要是為金融業(yè)自身服務(wù)，而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有太多支持，反而會(huì)形成空轉(zhuǎn)、催生泡沫。這已經(jīng)為金融危機(jī)的實(shí)踐所證實(shí)。對(duì)于這樣的制度，我們一定要警惕，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范