2020年11月8日，拜登在美國大選計票中后來居上逆轉(zhuǎn)關(guān)鍵搖擺州，以創(chuàng)歷史的普選票數(shù)獲取超過270張選舉人票，即將當(dāng)選成為美國新一任總統(tǒng)。我們認(rèn)為，拜登接替特朗普入主白宮對美國經(jīng)濟(jì)和金融市場均有顯著影響：

  其一，盡管在權(quán)力移交期仍有尾部風(fēng)險帶來的情緒余波，但拜登高票當(dāng)選的確定性將極大程度穩(wěn)定市場預(yù)期;

  其二，拜登執(zhí)政后美國防疫政策或逐步體系化，當(dāng)前新冠疫情催化下經(jīng)濟(jì)和社會失序的局面將有所緩解;

  其三，財政刺激有望較快出臺，貨幣寬松基調(diào)未改，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景明朗化將明顯抬升長期美債收益率;

  其四，美國稅收、醫(yī)保、能源、科技等國內(nèi)政策會發(fā)生較大轉(zhuǎn)向，但具體落地取決于國會選舉結(jié)果，短期內(nèi)對外政策可預(yù)見性相對較強(qiáng)，緩和修復(fù)與其他主要經(jīng)濟(jì)體之間的多雙邊關(guān)系將成為新重心。

  高票當(dāng)選的確定性提振風(fēng)險偏好，過渡期市場仍有尾部風(fēng)險。

  從近期美國金融市場表現(xiàn)看，總統(tǒng)選舉結(jié)果的確定性是主導(dǎo)市場走勢最重要的因素，特別在過去一周兩位候選人交替領(lǐng)先的計票進(jìn)程中，無論哪方存在明顯優(yōu)勢相對于雙方膠著的情形都有助于提振市場風(fēng)險偏好。當(dāng)前，拜登以高票當(dāng)選已成定局，不同于一方險勝的情形，明確無爭議當(dāng)選利好風(fēng)險資產(chǎn)。當(dāng)前，特朗普尚未承認(rèn)敗選，并聲稱不會出席2021年1月20日的新總統(tǒng)就職儀式，這令選舉人投票日前和未來兩個月的過渡期內(nèi)市場因權(quán)力移交存有再度動蕩的可能，但拜登在賓州等關(guān)鍵搖擺州選票優(yōu)勢的壓倒性力量將令市場預(yù)期逐漸明朗化。

  防疫政策將偏向更嚴(yán)格與體系化，財政刺激出臺速度或加快。

  在拜登勝選演講說起的幾場戰(zhàn)斗中，“為控制疫情而戰(zhàn)”位列第一，其中也提及工作將從控制疫情開始，會立即任命一批頂尖科學(xué)家和專家擔(dān)任過渡政府顧問，從就職日開始執(zhí)行建立在科學(xué)基礎(chǔ)上的“拜登-哈里斯新冠遏制計劃”。這意味著拜登執(zhí)政后美國的防疫政策將偏向更嚴(yán)格與體系化，有望緩解當(dāng)前因新冠疫情經(jīng)濟(jì)和社會失序的局面，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心。此外，選舉結(jié)果的相對明確也有助于拜登與國會兩院盡早開啟新一輪財政刺激的協(xié)商，加快其出臺速度。但從力度看，考慮到分裂國會的可能性仍然較大，最終的財政刺激方案在非抗疫領(lǐng)域或有相當(dāng)程度的妥協(xié)，總規(guī)模低于當(dāng)前拜登和眾議院方案。

  貨幣政策長期寬松的基調(diào)不會變，稅收、醫(yī)保等措施將轉(zhuǎn)向。

  考慮到2022年2月鮑威爾的任期才屆滿，2021年美國貨幣政策有望相對穩(wěn)定。從11月最新的FOMC決議看，美聯(lián)儲長期寬松的基調(diào)將延續(xù)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和財政刺激前景相對明朗，美債收益率將趨于陡峭，長端利率會明顯抬升。今年疫情和本次大選暴露出美國社會兩極化的撕裂現(xiàn)實，這也令拜登當(dāng)政后的稅收和醫(yī)保等民生政策廣受關(guān)注。

  從拜登的政策主張看，改善分配結(jié)構(gòu)、彌合社會矛盾將溫和改變特朗普任期內(nèi)鮮明的保守主義政策傾向。比如，拜登提出將個人所得稅的最高稅率從37%恢復(fù)至39.6%，向富裕人群和家庭加征社會保障稅和長期資本利得稅，將企業(yè)稅從21%提高至28%等，預(yù)計未來十年增加的4萬億美元稅收中收入前1%的家庭負(fù)擔(dān)75%。但值得注意的是，拜登的稅收和醫(yī)保政策落地極大程度上取決于國會兩院的選舉結(jié)果。從最新選情看，參議院中兩黨相持情形下共和黨對于剩余議席的優(yōu)勢依然較大。如果最終民主黨不能同時拿下兩院，拜登稅收政策和新醫(yī)保方案的推出或面臨不短的時滯。

  經(jīng)貿(mào)和外交政策以緩和修復(fù)為主，新興產(chǎn)業(yè)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。

  從其一貫主張和行事邏輯看，拜登上任后會著力于修復(fù)與傳統(tǒng)盟友的關(guān)系，并采取更具有建制派特征的方式緩和與其他主要經(jīng)濟(jì)體的爭議，以試圖重建特朗普任期內(nèi)極端化表現(xiàn)所打破的全球秩序。

  從政策理念看，多邊主義(或國際主義)有望重新成為美國對外戰(zhàn)略主張，尤其是結(jié)合拜登所提倡的環(huán)保理念，以氣候變化、全球抗疫等議題尋求共識契機(jī)，美國或重建在WTO、WHO、TPP等多邊機(jī)制的主導(dǎo)權(quán)。

  從產(chǎn)業(yè)政策方面，拜登高度重視新能源發(fā)展，并主張大力發(fā)展新興基礎(chǔ)設(shè)施，這在一定程度上可能打壓部分傳統(tǒng)行業(yè)，比如化石能源行業(yè)等。此外，拜登還提出對大型科技公司和金融行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管，但考慮到參議院被共和黨把持的概率仍較大，且眾議院民主黨議席出現(xiàn)明顯流失，其監(jiān)管措施難以過度激進(jìn)化。綜合來講，新興產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇明顯，高科技公司相對強(qiáng)勢的表現(xiàn)仍有望維持。