8月9日以來(lái)的6個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連續(xù)貶值，8月16日?qǐng)?bào)1美元對(duì)人民幣6.8946元，距離6.9的“關(guān)口”非常近。而另一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)——16:30收盤價(jià)——已在8月15日跌破了6.9“關(guān)口”。隨后，在境內(nèi)和離岸市場(chǎng)，人民幣都遭遇了一波快速的貶值。在當(dāng)天的離岸市場(chǎng)上，人民幣對(duì)美元匯率甚至一度跌破6.95。市場(chǎng)將7視為重要心理關(guān)口，對(duì)人民幣在6.9之后的每一步下跌都十分關(guān)注。但央行卻并沒(méi)有如臨大敵，對(duì)市場(chǎng)交易沒(méi)有進(jìn)行干預(yù)。

但是，在經(jīng)過(guò)連續(xù)的“攻城拔寨”之后，投資者卻在“7”這個(gè)所謂的市場(chǎng)“關(guān)口”前徘徊起來(lái)。當(dāng)8月16日中間價(jià)公布，1美元對(duì)人民幣沒(méi)有超過(guò)6.9，離岸市場(chǎng)上人民幣立即迎來(lái)一波上漲。而在岸市場(chǎng)，人民幣也在有漲有跌的波動(dòng)中小幅升值，當(dāng)天16:30收盤價(jià)為6.8960。6.9，在投資者的退卻中被“收復(fù)”了。

6月中旬以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率經(jīng)歷了較強(qiáng)的貶值壓力，中間價(jià)貶值超過(guò)7%。但在這個(gè)過(guò)程中，央行一直堅(jiān)持不進(jìn)行常態(tài)式外匯干預(yù)。所以，這期間外匯儲(chǔ)備和外匯占款是增長(zhǎng)的。但這不意味著央行放棄了穩(wěn)定人民幣匯率的職能。7月初，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱和國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝通過(guò)不同渠道表態(tài)，要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。只不過(guò)，央行穩(wěn)定人民幣匯率的方式較以往不同，不再依靠常態(tài)式外匯干預(yù)，而是通過(guò)行之有效的匯率形成機(jī)制，并維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，從而促進(jìn)外匯市場(chǎng)自我平衡。

現(xiàn)行匯率形成機(jī)制是“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”。這一機(jī)制可以使人民幣對(duì)一籃子貨幣的匯率維持基本穩(wěn)定，對(duì)美元匯率則會(huì)雙向波動(dòng)。一般來(lái)說(shuō)，美元走強(qiáng)，則人民幣對(duì)美元有貶值的趨勢(shì);美元走弱，則人民幣對(duì)美元有升值的趨勢(shì)。美元不可能一直走強(qiáng)，也不可能一直走弱，因而人民幣會(huì)有時(shí)對(duì)美元貶值，有時(shí)對(duì)美元升值。

從6月中旬到8月初的人民幣貶值，主要是因?yàn)榍捌谌嗣駧疟憩F(xiàn)過(guò)強(qiáng)，需要適度回調(diào)，再加上市場(chǎng)預(yù)期貨幣政策會(huì)變得寬松，形成了一定程度的人民幣貶值預(yù)期。這段時(shí)間，人民幣匯率指數(shù)是下降的。但8月以來(lái)，人民幣匯率指數(shù)基本上企穩(wěn)了。與此同時(shí)，美元指數(shù)也比較穩(wěn)定，因此，在7月底8月初，人民幣對(duì)美元匯率逐漸趨穩(wěn)。

但這段時(shí)間，由于土耳其里拉大跌，拖累了歐元對(duì)美元貶值，導(dǎo)致美元指數(shù)這幾天連續(xù)上漲。美元這段時(shí)間表現(xiàn)如此強(qiáng)勢(shì)，人民幣對(duì)其貶值是合理的調(diào)整。但美元持續(xù)走強(qiáng)還缺乏足夠動(dòng)力。8月15日，美元指數(shù)在逼近97之后回調(diào)了。這是人民幣對(duì)美元在8月16日出現(xiàn)一波漲勢(shì)的直接原因。此后，如果美元指數(shù)趨穩(wěn)甚至下調(diào)，人民幣對(duì)美元匯率就能基本穩(wěn)定。

堅(jiān)持現(xiàn)行匯率形成機(jī)制，人民幣就不會(huì)對(duì)美元單向貶值或單向升值，而是在雙向波動(dòng)中保持彈性。但這有一個(gè)前提，那就是匯率市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。所謂平穩(wěn)運(yùn)行，是指市場(chǎng)上沒(méi)有一邊倒的做空或做多，也沒(méi)有大規(guī)模的資本無(wú)序流出或流入。目前，我國(guó)國(guó)際收支基本平衡，收略大于支，這是人民幣匯率能夠維持基本穩(wěn)定的基礎(chǔ);同時(shí)，雖然人民幣對(duì)美元較大幅度貶值，但無(wú)論境內(nèi)市場(chǎng)還是離岸市場(chǎng)，做空人民幣的力量都不強(qiáng)。

保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，關(guān)鍵在于維護(hù)匯率市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，而這需要三方面的條件。其一，央行不進(jìn)行常態(tài)化外匯干預(yù)，但要具備在市場(chǎng)出現(xiàn)異常時(shí)實(shí)施調(diào)控的能力。這次市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模做空人民幣的行為，重要原因是兩年前央行顯示了挫敗做空的能力。8月3日，央行適時(shí)地將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為20%，及時(shí)引導(dǎo)了市場(chǎng)預(yù)期。此外，央行還有逆周期因子、境外人民幣流動(dòng)性管理等工具，必要時(shí)還可以賣出外匯。這些工具平常不能用，但要做好準(zhǔn)備，以防止市場(chǎng)異常波動(dòng)。其二，維持跨境資金流動(dòng)基本穩(wěn)定，對(duì)大進(jìn)大出要審慎應(yīng)對(duì)，對(duì)非理性不合法的資金流動(dòng)更是要進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。其三，防范企業(yè)在國(guó)內(nèi)大加杠桿去境外投資，這是2016年造成被動(dòng)的重要原因。貨幣政策保持穩(wěn)健中性，可以減少這種加杠桿的行為。