濰柴公司上半年歸母凈利潤同比增長65.8%,母公司貢獻(xiàn)主要業(yè)績根據(jù)中報(bào),公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入822.6億元,同比增長13.8%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤43.9億元,同比增長65.8%,其中母公司實(shí)現(xiàn)凈利潤37.9億元,同比增長60.0%。第2季度公司實(shí)現(xiàn)營收430.5億元,同比增長15.3%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.7億元,同比增長68.2%,其中母公司實(shí)現(xiàn)凈利潤22.3億元,同比增長76.6%。第2季度公司毛利率為20.6%,同環(huán)比分別下降1.1pct、2.5pct,凈利率為7.7%,同環(huán)比分別上升2.4pct、1.2pct。

上半年重卡銷量穩(wěn)定性超市場預(yù)期,公司費(fèi)用率管控較好帶來公司業(yè)績大幅上升。

重卡景氣度超預(yù)期帶動公司發(fā)動機(jī)銷量增長,市場競爭力不斷增強(qiáng)公司是國內(nèi)重卡發(fā)動機(jī)龍頭企業(yè),根據(jù)公告,上半年公司共銷售重卡用發(fā)動機(jī)19.4萬臺,同比增長8.9%,市場占有率28.9%,繼續(xù)保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢。控股子公司陜西重汽上半年銷售重卡8.4萬輛,同比增長14.4%,市占率12.5%。我們認(rèn)為治超標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一加速了重卡行業(yè)過剩保有量的出清,目前廠商+渠道庫存絕對值處于較低水平,未來行業(yè)銷量穩(wěn)定性或明顯好于11-15年。此外,公司在下游重卡配套客戶方面有重大突破,未來市占率有望進(jìn)一步提升。

重卡排量升級明顯提速,公司有望享受滲透率、市占率雙升的紅利受益于高端化進(jìn)程,公司重卡排量升級明顯提速。根據(jù)公告,上半年公司共銷售12/13L 發(fā)動機(jī)11.4萬臺,同比增長12.9%,其中WP13發(fā)動機(jī)銷售2.2萬臺,同比增長6.7%,同時(shí)WP9H/WP10H 發(fā)動機(jī)銷售3.04萬臺,同比增長260.8%。大排量重卡滲透率的提升,將有助于公司提升重卡發(fā)動機(jī)總體市占率和盈利能力。

投資建議公司作為重卡發(fā)動機(jī)領(lǐng)先企業(yè),大排量重卡發(fā)動機(jī)滲透率提升將有利于提升公司盈利水平,目前公司估值反映了對未來的悲觀預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司18-20年EPS 為1.0/1.1/1.2元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為7.8/7.2/6.8倍,給予“買入”評級。