8月21日，普華永道發(fā)布的《2018年上半年中企并購市場中期回顧報告》顯示，今年上半年，中國并購活動交易金額下跌18%至3483億美元，境內(nèi)戰(zhàn)略投資、境外戰(zhàn)略投資、私募股權基金交易以及中國大陸企業(yè)海外并購四大主要子板塊的交易金額均出現(xiàn)下滑。

“海外并購交易跌幅尤其顯著，繼2016年創(chuàng)下歷史高位后，已連續(xù)四個半年度出現(xiàn)回落，但交易金額仍較2016年以前水平高出約三分之一?！? 普華永道中國內(nèi)地及香港私募股權交易主管合伙人劉晏來對21世紀經(jīng)濟報道表示。

“量價”齊跌美國市場跌幅最大

同一報告還顯示，在2016年上半年創(chuàng)出歷史峰值后，中國海外并購連續(xù)下跌，截至2018年上半年，已連續(xù)下跌4個半年。與2017年下半年相比，今年上半年交易披露金額下降25%，為412億美元，交易數(shù)量由2017年下半年的376宗下降至315宗。

從投資者類型來看，各種海外并購均出現(xiàn)下跌：民營企業(yè)海外交易并購為154宗，環(huán)比數(shù)量下跌26%，金額則下跌了30%;國有企業(yè)投資者2018年上半年海外交易并購金額環(huán)比小幅下降，數(shù)量則從2017年下半年的35宗下降至22宗;財務投資者的海外并購交易盡管數(shù)量出現(xiàn)小幅增長，但金額環(huán)比下降了32% ，僅2宗大型交易金額超過10億美元(相形之下，上個半年有6宗類似規(guī)模的大型交易)。

從并購目的地來看，下跌最為明顯的市場是美國。自2016年上半年起，涉美并購交易金額呈現(xiàn)長時間下降趨勢，對中國大陸企業(yè)海外并購總金額造成了重大影響;歐洲取代亞洲，成為中國大陸企業(yè)海外并購金額最大地區(qū)，不過其中2宗大額交易就占到整個歐洲地區(qū)交易額的80%，分別是中國三峽集團擬以108億美元入股葡萄牙電力公司，以及吉利控股以90億美元入股戴姆勒集團。經(jīng)歷了2017年下半年的低谷后，中企在歐洲的并購2018年上半年顯著上升，亞洲則打破前期的上升趨勢，2018年上半年顯著下降。

“歐美仍是中企最關注的目的地，主要是受產(chǎn)業(yè)技術升級所驅(qū)動。不過，因為中美貿(mào)易摩擦和美國監(jiān)管因素，許多企業(yè)對美國標的物的選擇的確產(chǎn)生了一些問號。相關地區(qū)對敏感行業(yè)的監(jiān)管日趨嚴格，中企在這些領域要進行海外并購，需要慎重考慮。目前看來，中國海外并購的趨勢是日益理性化。”普華永道中國企業(yè)融資與并購部合伙人蔡凌對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

從行業(yè)分布來看， 2018年上半年，大陸企業(yè)海外并購仍以高科技行業(yè)為主，此外消費品、醫(yī)療行業(yè)和工業(yè)等也吸引了不少中資。

“上半年企業(yè)面臨的整體環(huán)境比較復雜，中美貿(mào)易摩擦、人民幣匯率浮動，還有國內(nèi)去杠桿導致的資金鏈緊張等，這些因素對并購市場影響較大，導致海外并購尤其是民企的并購出現(xiàn)明顯下滑。”劉晏來說。

內(nèi)外承壓短期內(nèi)將繼續(xù)放緩

自2016年創(chuàng)出歷史高峰后，中國海外并購活動便進入“壓力期”，可以說受到了內(nèi)外監(jiān)管“三明治式”的擠壓。第一波壓力源于2016年底以來境內(nèi)收緊對對外投資的監(jiān)管;第二波壓力源自美國，2017年以來，美國監(jiān)管對外商投資的國家安全審查趨嚴，美國總統(tǒng)特朗普8月13日簽署了強化國家安全審查主體部門——美國外資投資委員會(CFIUS)——權限的法案。在此背景之下，部分中國投資者表示要轉向歐洲，但歐洲也出現(xiàn)了類似的加強審查的跡象。

“因為CFIUS的變化，市場對美國的看法比較悲觀，大家都把視線轉向了歐洲，但去歐洲并購也有越來越難的趨勢，比如德國政府就有加強主動干預的跡象。”年利達律師事務所高級顧問顧曉鈕對21世紀經(jīng)濟報道表示。

就在剛剛過去的7月末，德國政府一周內(nèi)阻止了兩宗中資對德國企業(yè)的并購交易。事實上，去年7月德國就曾收緊對外商投資的監(jiān)管，但近期開始出現(xiàn)進一步收緊的信號。德國《世界報》8月7日報道說，德國聯(lián)邦經(jīng)濟和能源部部長Peter Altmaier聲稱正考慮將當前非歐盟公司對德國公司股權收購的須申報門檻從25%進一步下調(diào)至15%，國防、基建和IT領域的重要投資尤其需要密切關注。

另外，英國政府也正在尋求大幅提升對外商投資進行國家安全審查的力度。繼2017年11月頒布綠皮書及推行“短期”改革后，英國政府又于上個月末發(fā)布一份白皮書，闡述準備設立一套獨立的外商投資國家安全審查制度的設想?！澳壳笆苷深A的交易數(shù)量平均每年1起，歷史累計數(shù)量約為12起。白皮書顯示，新政實施后，預計每年將有大約200項交易需要進行申報。” 顧曉鈕說。

“我們預計未來6到12個月中企海外并購活動將小幅下降，因為一些因素會繼續(xù)影響相關活動。包括歐洲在內(nèi)，許多地區(qū)的司法管轄機構都加大了對大型、敏感、熱門交易的審查力度。人民幣貶值導致投資者購買力降低，我們也看到了更多的外匯管制，這也可能對海外并購活動造成影響?？傮w來說，因為不確定性增加，一些中國潛在收購者可能會擱置投資計劃，但中國企業(yè)全球化的進程并沒有改變?！眲㈥虂碚f。