萬億專項債托舉基建投資

2018年以來，基建投資增速不斷下行，為了對沖內(nèi)外壓力，中央明確提出“穩(wěn)投資”和“加大基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域補短板力度”的要求，地方專項債發(fā)行也被要求提速。8月14日，財政部發(fā)文要求加快專項債券發(fā)行進(jìn)度，要求各地9月底前發(fā)行規(guī)模原則上不得低于80%。除此之外，財政部還放寬了包括期限比例結(jié)構(gòu)、信息披露流程并給出了高于同期國債收益率40BP的指導(dǎo)價，以提高承銷商的認(rèn)購積極性，加快債券發(fā)行。

跟據(jù)wind統(tǒng)計，截至8月15日，新增地方專項債發(fā)行規(guī)模約2669億元。相較全年1.35萬億總規(guī)模，還有超萬億元債券待發(fā)。

響應(yīng)中央對“積極財政政策更積極”的定調(diào)，地方專項債發(fā)行將進(jìn)一步提速。8月14日，財政部發(fā)文要求加快專項債券發(fā)行進(jìn)度，要求各地9月底前發(fā)行規(guī)模原則上不得低于80%，剩余額度主要放在10月份發(fā)行。

除了放開“季度均衡”的時間限制，財政部還放寬了包括期限比例結(jié)構(gòu)、信息披露流程等。為了吸引承銷商、投資者的積極性，財政部還給出了高于同期國債收益率40BP的指導(dǎo)價。

發(fā)行規(guī)模逐月提升

今年新增地方政府專項債券開閘的時間較往年更晚一些。6月8日，重慶發(fā)行了今年首批地方新增專項債。

地方債額度下發(fā)時間較晚是重要原因。5月底經(jīng)省級人大才通過省級財政預(yù)算調(diào)整方案后，地方新增債券發(fā)行工作宣告正式開始。

wind資訊顯示，新增地方專項債的發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)逐月提升的態(tài)勢，剔除重復(fù)項后6月、7月、8月(截至8月15日)新增地方專項債的發(fā)行規(guī)模分別為575億元、1222億元、872億元。即便發(fā)行規(guī)模在逐月攀升，但截至目前為止僅2669億元的規(guī)模，占全年計劃發(fā)行量約20%。

“今年專項債發(fā)行的要求提高了，像項目收益專項債要求項目收益與融資自求平衡，我們要從諸多市縣把項目搜集上來，評估各個項目自求平衡狀況，還要出具財務(wù)審計報告、法律意見書等，流程比較長，我們還處在‘摸著石頭過河’的階段”，華北某省財政廳債務(wù)辦相關(guān)負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。

中國財政科學(xué)研究院金融研究中心主任趙全厚對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，今年上半年利率不斷走高，會影響地方債發(fā)行。另外，專項債的發(fā)行難度要更高，因為需要與具體項目綁定，還需要對項目未來現(xiàn)金流進(jìn)行測算評估。

作為地方債“開前門”的舉措之一，同時也為中國版“市政債”探路，去年以來，財政部聯(lián)合相關(guān)部委推出了土地儲備、收費公路、棚改專項債品種，還出臺了項目收益專項債券的管理辦法，為其他品種的專項債預(yù)留了空間。

5月初，財政部印發(fā)《關(guān)于做好2018年地方政府債券發(fā)行工作的意見》，對項目收益專項債券在期限、信息披露方面有諸多要求，比如“充分結(jié)合項目建設(shè)運營周期、資金需求、項目對應(yīng)的政府性基金收入和專項收入情況、債券市場需求等因素，合理確定專項債券期限”，“充分披露對應(yīng)項目詳細(xì)情況、項目融資來源、項目預(yù)期收益情況、收益和融資平衡方案、潛在風(fēng)險評估等信息”。

地方債防風(fēng)險工作的推進(jìn)，對地方債的發(fā)行也有影響。有券商固收分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，地方政府出于對增加隱性債務(wù)風(fēng)險的擔(dān)憂，放慢了投資進(jìn)度，對資金的需求量也比較低。再者，上半年賣地收入比較充裕，對專項債資金的需求也沒那么大。

“地方防范債務(wù)風(fēng)險意識加強，如果不能落實資金，項目也就不會推進(jìn)。資管新規(guī)出臺之后，對于銀行購買債券有資本金方面的要求，這也造成了資金面上的緊張”，東部某地級市城投公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。

多項約束條件松綁

2018年安排的地方專項債券1.35萬億元，比去年增加5500億元，擬優(yōu)先支持在建項目平穩(wěn)建設(shè)。

按照9月底前完成80%的目標(biāo)，接下來的一個半月時間里，新增地方專項債發(fā)行規(guī)模將超過8000億元，對比6、7月份的發(fā)行進(jìn)度來看，發(fā)行壓力不小。

市場資金面已經(jīng)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，近期地方債發(fā)行利率不斷下行。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪市場分析人士有不同的意見，有認(rèn)為，雖然市場資金面比較寬松，但企業(yè)融資需求也在回升，銀行要消化有一定壓力;有分析指出，銀行消化這些規(guī)模不成問題，定向降準(zhǔn)會釋放流動性。

專項債發(fā)行上的約束性條件也有所放松，比如財政部不再限制專項債券期限比例結(jié)構(gòu)，各地應(yīng)當(dāng)根據(jù)項目建設(shè)、債券市場需求等合理確定專項債券期限;省級財政在本單位門戶網(wǎng)站、中國債券信息網(wǎng)等網(wǎng)站披露地方債券發(fā)行相關(guān)信息，不再向財政部備案需公開的信息披露文件等。

此外，為了提高銀行認(rèn)購積極性，財政部還就專項債券招標(biāo)利率給出指導(dǎo)價——要求高于同期國債收益率40BP。

“這主要是為了提高承銷商的認(rèn)購積極性，加快債券發(fā)行。像項目收益專項債券以設(shè)區(qū)市來命名，單只債券規(guī)模體量比較小，市場流動性會差一些。這個指導(dǎo)價對實際發(fā)行利率影響不大，因為我們事先會跟承銷商通氣，溝通報價、認(rèn)購倍數(shù)等，定價機制逐漸市場化”，上述華北債務(wù)辦相關(guān)負(fù)責(zé)人指出。

中信證券固收首席分析師明明指出，地方債券作為信用等級較高的債券，是商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)配置的重要投資品種。財政部積極采取措施，拓寬地方債券發(fā)行渠道，充分挖掘各類投資者資源，一定程度上提高票面利率，更好地吸引非銀機構(gòu)來加入這個市場，提高地方政府債市場流動性的深度和廣度。