編者按：國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年二季度經(jīng)常賬戶(hù)初算值為58億美元，扭轉(zhuǎn)了今年一季度的逆差，但整體上今年上半年仍然為逆差。中美貿(mào)易摩擦升級(jí)等因素也讓市場(chǎng)關(guān)注經(jīng)常賬戶(hù)未來(lái)走向，不少人士認(rèn)為經(jīng)常賬戶(hù)差額縮小是趨勢(shì)?？缇迟Y本則持續(xù)保持凈流入趨勢(shì)，二季度非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(hù)順差182億美元，直接投資凈流入299億美元。隨著擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的不斷深入，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為資本和金融賬戶(hù)作用或越來(lái)越重要。

8月6日，國(guó)家外匯管理局(下稱(chēng)“外匯局”)公布的國(guó)際收支平衡表數(shù)據(jù)(初算值)顯示，2018年二季度，我國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)和非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(hù)(含二季度凈誤差與遺漏，下同)呈現(xiàn)雙順差，儲(chǔ)備資產(chǎn)有所增加。

分部門(mén)來(lái)看，今年二季度經(jīng)常賬戶(hù)順差58億美元，雖然逆轉(zhuǎn)了一季度的逆差狀態(tài)，但仍比去年同期大幅減少;非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(hù)實(shí)現(xiàn)順差182億美元，保持跨境資本凈流入趨勢(shì)。

國(guó)家外匯管理局新聞發(fā)言人就2018年二季度及上半年國(guó)際收支狀況答記者問(wèn)中指出，二季度我國(guó)國(guó)際收支呈現(xiàn)經(jīng)常賬戶(hù)與非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(hù)雙順差局面，來(lái)華直接投資保持在較高規(guī)模，儲(chǔ)備資產(chǎn)小幅增長(zhǎng)?！爸档弥赋龅氖?，近幾年我國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)收支已經(jīng)進(jìn)入平衡區(qū)間，小幅順差或者小幅逆差都屬于基本平衡。未來(lái)，我國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)差額有望總體保持在合理區(qū)間，國(guó)際收支仍將保持總體平衡?！蓖鈪R局新聞發(fā)言人表示。

經(jīng)常賬戶(hù)順差萎縮成趨勢(shì)

雖然二季度經(jīng)常賬戶(hù)扭轉(zhuǎn)了一季度的逆差狀態(tài)，但順差僅58億美元，且上半年經(jīng)常賬戶(hù)整體仍然為逆差283億美元，也是1998年以來(lái)中國(guó)首次出現(xiàn)半年度逆差。從經(jīng)常賬戶(hù)結(jié)構(gòu)上看，迅速萎縮的原因在于貨物順差的下降，外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，二季度貨物貿(mào)易順差1042億美元，服務(wù)貿(mào)易逆差737億美元，初次收入和二次收入逆差247億美元。

“就企業(yè)觀(guān)察來(lái)看，主要原因并非在于出口，而是進(jìn)口增長(zhǎng)快，一是大宗商品量?jī)r(jià)齊升，二是居民生活水平提高帶來(lái)的進(jìn)口產(chǎn)品消費(fèi)增加。”寧波地區(qū)一家大型進(jìn)出口企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“一般而言，出口企業(yè)下半年收款額普遍高于上半年，四季度是最大回款季?！?

此外，海外旅游增加是服務(wù)項(xiàng)目逆差的主要原因。發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年出境游人次達(dá)到了7131萬(wàn)，同比增長(zhǎng)15%?！昂Ｍ獯?gòu)興起其實(shí)也是服務(wù)項(xiàng)目下逆差相比前幾年大幅度增長(zhǎng)的原因之一，而代購(gòu)、出境旅游期間還可能夾雜一些資本外流因素?！币晃还煞菪薪鹑谑袌?chǎng)部分析師表示。

“經(jīng)常項(xiàng)目逆差不等于對(duì)外經(jīng)濟(jì)失衡。理論上講，經(jīng)常項(xiàng)目差額與GDP之比是評(píng)估一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)平衡(即國(guó)際收支平衡)與否的重要指標(biāo)，其差額與GDP之比都應(yīng)該控制在合理范圍以?xún)?nèi)。上半年，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差與GDP之比為-0.4%，遠(yuǎn)低于±4%以?xún)?nèi)的國(guó)際警戒標(biāo)準(zhǔn)?！痹瓏?guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤表示。

市場(chǎng)上仍然有部分機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)常賬戶(hù)逆差感到焦慮，主要是擔(dān)心匯率貶值預(yù)期下，國(guó)內(nèi)資本外流加劇，有可能影響國(guó)際收支總體平衡。對(duì)此，管濤表示，一是需要穩(wěn)步推進(jìn)匯率機(jī)制改革，用更為彈性的匯率來(lái)促進(jìn)國(guó)際收支自主平衡;二是繼續(xù)鼓勵(lì)國(guó)際資本流入，彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目可能出現(xiàn)的逆差;三是有序拓寬對(duì)外投資渠道。

另外值得注意的是，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年中國(guó)累計(jì)貿(mào)易順差9013.2億元，但其中中美貿(mào)易順差則達(dá)到8520億元，占全部貿(mào)易順差的94.5%，如果未來(lái)中美貿(mào)易爭(zhēng)端進(jìn)一步加劇，會(huì)再次對(duì)中國(guó)的國(guó)際收支帶來(lái)壓力。據(jù)招商證券謝亞軒宏觀(guān)研究團(tuán)隊(duì)測(cè)算，在最悲觀(guān)的情況下，中美貿(mào)易摩擦將使2018年中國(guó)貿(mào)易順差減少100億美元。

對(duì)外開(kāi)放下的國(guó)際收支

與經(jīng)常賬戶(hù)順差縮小相對(duì)應(yīng)的，是2017年后非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(hù)順差的持續(xù)。外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年二季度非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(hù)順差182億美元，跨境資本延續(xù)2017年一季度以來(lái)凈流入的趨勢(shì)。其中，對(duì)外直接投資凈流出287億美元;外國(guó)來(lái)華直接投資凈流入586億美元。

多位接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)的國(guó)際金融市場(chǎng)人士表示，中國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)順差收縮是趨勢(shì)，未來(lái)對(duì)于外匯儲(chǔ)備或人民幣匯率，資本和金融賬戶(hù)的作用將會(huì)越來(lái)越重要。

“在中國(guó)減少投資限制，股市、債券納入國(guó)際指標(biāo)后，外資對(duì)于人民幣資產(chǎn)存在配置需求，如增加購(gòu)買(mǎi)中國(guó)債券等?！闭猩套C券首席宏觀(guān)研究員謝亞軒表示，“下半年預(yù)計(jì)非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(hù)順差還會(huì)有適當(dāng)提升，疊加三四季度經(jīng)常賬戶(hù)情況的改善，會(huì)對(duì)人民幣匯率有進(jìn)一步支撐作用?！?

中債登數(shù)據(jù)顯示，6月份境外機(jī)構(gòu)在中債托管的人民幣債券余額為12958.57億元，單月環(huán)比增持量高達(dá)870.85億元，創(chuàng)下年內(nèi)新高，倉(cāng)位較去年同期增長(zhǎng)61%。

另值得注意的是，雖然經(jīng)常賬戶(hù)出現(xiàn)的逆差通過(guò)非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(hù)實(shí)現(xiàn)了平衡，但海外投資者加大對(duì)中國(guó)的投資同時(shí)也是中國(guó)對(duì)外負(fù)債的增加，與之對(duì)應(yīng)的則是中國(guó)的國(guó)際投資凈資產(chǎn)出現(xiàn)下滑。外匯局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月底，中國(guó)對(duì)外凈資產(chǎn)為1.57萬(wàn)億美元，與去年同期相比下滑了3300億美元。

“通過(guò)金融開(kāi)放用負(fù)債的形式實(shí)現(xiàn)平衡只能在短期內(nèi)緩解中國(guó)的國(guó)際收支平衡問(wèn)題，從長(zhǎng)期來(lái)看還有很多需要調(diào)整?！睂?duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)校長(zhǎng)助理丁志杰表示，“一是適度加快金融業(yè)開(kāi)放，二是謹(jǐn)慎對(duì)待資本賬戶(hù)開(kāi)放，三是將人民幣國(guó)際化手段調(diào)整為‘以金融的手段特別是對(duì)外投資的方式輸出人民幣，通過(guò)貿(mào)易或者金融的手段回流’。”

此外，德國(guó)商業(yè)銀行亞洲高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩近期發(fā)文表示，需要注意中國(guó)的全口徑外債在快速增加?！巴鈧鶑?016年底的1.42萬(wàn)億美元快速上升到一季度末的1.84萬(wàn)億美元，主要是企業(yè)債券融資上升。既反映出市場(chǎng)對(duì)于中資企業(yè)的追捧，另一方面也意味著一旦市場(chǎng)出現(xiàn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)，這些債券也可能會(huì)面臨投資者出逃、債券償付出現(xiàn)困難的惡性循環(huán)?！敝芎票硎?。