從去年那個寒冷的冬天開始，半年多來，比亞迪在A股市場一直不好過，市值曾最高一度蒸發(fā)近700億。一直在”跌跌不休“的比亞迪，雖然中間股價有所回升，但卻幅度很小。緣何一代王者，跌得如此慘痛，比亞迪，到底怎么了?

補貼——“我不背黑鍋”

一切外因皆內因，比亞迪的跌，補貼退坡或不是直接或主要原因。

通過比亞迪發(fā)布的2018年一季度財報可以看到，比亞迪在一季度實現(xiàn)營業(yè)收入237.38億元，相比上年同期增長17.54%;實現(xiàn)凈利潤1.02億元，同比下降83.09%;而扣除非經常性損益后的凈利潤則虧損3.29億元，同比大跌超過173%，同時公司預計上半年的凈利潤為3億元-5億元，同比下滑幅度為71%至83%。

對于凈利潤的大幅下跌，比亞迪在報告中指出，受補貼退坡影響，包括電動大巴和新能源乘用車在內的新能源汽車業(yè)務的整體盈利較去年同期相比有較大幅度的下降，同時激烈的行業(yè)競爭也仍較大程度的影響了汽車業(yè)務的盈利水平。

需要一提的是， 2018年1季度比亞迪獲得的政府補助約為6.4億，相當于2017年全年12.75億補貼的一半。也就是說，從時間節(jié)奏上來看，比亞迪的補貼總額沒有退坡，反而增加!也即是如果沒有國家補貼，比亞迪這一季度可能就是爆虧5個億。

既然補貼不減反增，比亞迪的凈利潤為何依舊大跌呢?看一組數據或許能明白幾分。2018年1季度，比亞迪一年內到期的非流動負債高達140.39億元，較上期的98.74億增長了超過40億，增幅高達42%。顯而易見，比亞迪為了解決火燒眉毛的資金問題，發(fā)行了大量短期融資債券：2018年1季度，比亞迪財務費用為8.13億，較上期的3.80億大增114%。因為資金相對短缺，從而大量發(fā)債，直接導致了利息支出大幅增加，其幅度之巨直接導致了比亞迪“盤子更大、補貼更多、凈利潤大跌”的危局。

甚至有專家認為，2018年一季度比同期減少的5個億里面，有4.3個億是償還的資金拆借所產生的利息增加所導致。另外，通過比亞迪的2017年報發(fā)現(xiàn)其有三項費用同比有較大幅度增長，在營業(yè)收入和去年基本持平的情況下顯示公司運營效率明顯下降。

可以看到，除了管理費用和去年持平外，公司銷售費用和財務費用都有大幅提高，尤其是財務費用，同比增長近90%。對此，比亞迪解釋說主要是因為匯率變動以及利息支出導致。

然數據顯示，比亞迪流動負債合計近1050億，短期負債357億，占總資產的20%。公司僅2017年利息支出就達到了24.2億人民幣，同時利息資本化金額為8200萬，也就是說利息費用合計近25億。更值得注意的是，比亞迪2017年應收賬款為519億人民幣，占總資產的29%，較去年也有所提升。這也即是說匯率變動對財務費用影響較小，主要還是利息增加引起的財務費用大幅增加。

“賺錢”能力開始出現(xiàn)下滑，但“節(jié)流”方面也似乎在蠶食利潤。比亞迪凈利潤暴跌的現(xiàn)實與未來悲觀預期的現(xiàn)世報，直接導致了其在股市上的折戟沉沙。

多元化經營的“坑”

當年股神巴菲特買比亞迪股票時，比亞迪的主營業(yè)務一是電池，另一個是汽車，都搞得欣欣向榮，在業(yè)界占有一定的地位。巴菲特稱贊王傳福為“愛迪生和比爾·蓋茨的結合體”，有非常多的偉大的想法，并且非常擅長把這些想法變?yōu)楝F(xiàn)實。這種欣賞，讓巴菲特花費18億港元，認購了比亞迪10%的股份，持股至今一直沒有沽售。

從2010年開始，比亞迪開始搞了一番大規(guī)模的多元化，家電、太陽能光伏、IT，什么都要去做。然此路徑似乎走的不太順利，家電方面還沒推出市場，比亞迪就宣布退出;太陽能光伏方面，一路干到2015，還是虧損;IT方面，比亞迪的筆記本電腦永遠不見上市。

2012年，比亞迪陷入全面困境，多元化體系崩盤。失敗是成功之母的前提是，要從失敗經驗中吸取教訓。但比亞迪顯然沒有，到了2015年，又開始了新一輪的多元化之夢，云軌就是其中的“代表作”。

比亞迪的多元化經營，以及在電池發(fā)展方面的閉塞，給了競爭對手寧德時代機會。寧德時代后來者居上，迅速崛起的一個很大原因是堅持只做汽車電池，技術方面遠遠領先同行，又與行業(yè)大佬們達成產業(yè)聯(lián)盟，由此遠遠超越了比亞迪。

對于股民來說，當一個公司什么都去做，就等于什么都沒有做，存在的投資風險太大，讓人望而卻步，不敢去買比亞迪的股票。多元化是個坑，比亞迪踩過，但不以為戒，依舊選擇在這條路上狂奔。

寧德時代只是“導火線”

毋庸置疑，比亞迪一直是國內鋰電池的王者。2016年還是動力電池國內第一，全球第二的比亞迪，伴隨著寧德時代的異軍突起，在2017年比亞迪遭遇了有史以來的“滑鐵盧”。

到了2017年，寧德時代的動力電池出貨量增長73%，達到11.8GWh，一舉越過松下，拿下行業(yè)全球老大地位。而比亞迪此時才如夢初醒，認識到事態(tài)的嚴重性，開始在業(yè)務上進行變革?？墒亲兏锏乃俣冗^于緩慢，一直要拆分的電池業(yè)務，遲遲未能剝離，直接給了寧德時代機會。

寧德時代的三元鋰電池具有能量密度高，成本低廉的特點，這正是特點讓寧德時代的產品快速被市場認可。而比亞迪的汽車電池之前主要是磷酸鐵鋰電池，這種電池的特點是能量密度低，但充電快。當市場開始認可三元鋰電池之后，比亞迪的市場份額急速減少。雖然比亞迪后來也開始大舉研發(fā)和使用三元鋰電池，但不得不承認已經落后于寧德時代。

另外，比亞迪的商業(yè)模式是布局汽車整個產業(yè)鏈，動力電池主要是比亞迪汽車自己用，隨便賣一點，是比亞迪多元化業(yè)務中的一塊。

這個模式的優(yōu)勢是成本更低，利潤更高，因為產業(yè)鏈上各個環(huán)節(jié)的利潤他都能吃掉，但劣勢是必然面臨汽車廠，動力電池廠的競爭，多面受敵。

寧德時代是只做汽車電池，不做整車，加上電池本身的優(yōu)勢，所以市場上做汽車的廠家必然不選擇比亞迪，而選擇寧德時代，所以寧德時代能夠在2017年超越比亞迪成為中國第一。

有分析稱，比亞迪的股價暴跌，一部分原因是因為寧德時代的崛起。寧德時代上市股票一路漲停，確實讓很多股民轉而投向寧德時代的懷抱，不再看好比亞迪。但事實，在寧德時代漲停的這段時間，被推上輿論的風口浪尖上的比亞迪，股票也一直微幅上漲，雖然漲幅不大。

而隨著全新一代唐的上市、比亞迪青海動力電池工廠的投產等，能否讓比亞迪重登王者寶座，迎來“大唐盛世”?猶未可知。