社融的低增長引發(fā)市場普遍關(guān)注。6月12日,央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,社會融資規(guī)模增長7608億元,前值為15605億元,減少51%,創(chuàng)下22個月來新低。
“5月社融出現(xiàn)下降主要在于嚴(yán)監(jiān)管對影子銀行的影響仍在持續(xù),今年以來委貸、信托貸款整體呈現(xiàn)下滑,與此同時,5月份信用債風(fēng)險事件頻發(fā),對債券發(fā)行帶來一定影響?!睎|方證券(10.670,
-0.14,-1.30%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇稱。
5月末M2(廣義貨幣)增長8.3%,仍舊低位運行。多位分析人士表示,未來M2或仍持續(xù)低位波動。此外,當(dāng)月新增人民幣貸款1.15萬億元,較為平穩(wěn)。
分析認(rèn)為,穩(wěn)貨幣、寬信貸、緊信用仍是金融監(jiān)管下的主線。
“基礎(chǔ)貨幣流動性趨于平穩(wěn),同時由于表外業(yè)務(wù)向表內(nèi)業(yè)務(wù)回歸,信貸投放也會保持寬松,但這一過程也不可避免會引發(fā)實體融資難度出現(xiàn)分化,優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以繼續(xù)通過貸款和發(fā)行高等級信用債的方式融資,而低資質(zhì)主體的信用違約事件或?qū)⒂捎谌谫Y渠道的收緊而繼續(xù)出現(xiàn)?!敝刑┳C券固定收益首席分析師齊晟認(rèn)為。
民生銀行(7.410, -0.06,
-0.80%)首席研究員溫彬稱,為了合理引導(dǎo)市場預(yù)期,防止金融機(jī)構(gòu)重新過度加杠桿,預(yù)計央行將綜合運用多種政策工具組合,保持流動性充足和市場利率水平穩(wěn)定;同時,仍有可能進(jìn)一步采用差別化準(zhǔn)備金和差異化的信貸政策,增強(qiáng)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。
社融低增長
5月社會融資規(guī)模增量為7608億元,比上年同期少3023億元,相比上月出現(xiàn)“腰斬”。該數(shù)據(jù)創(chuàng)下22個月新低,上一次低點是2016年7月的4879億元。
“考慮金融監(jiān)管政策持續(xù)落地,5月表外收縮趨勢并未改觀,另外當(dāng)月信用債風(fēng)險事件較多,影響了大家購買信用債的熱情,使得信用債發(fā)行面臨困難?;诖吮M管5月表內(nèi)信貸增長穩(wěn)健,但是整個社融收縮比較厲害?!惫庾C資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高稱。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計,今年以來“表外轉(zhuǎn)表內(nèi)”趨勢持續(xù),委托貸款年初以來持續(xù)負(fù)增長,年內(nèi)累計減少6365億元,其中5月減少1570億元;信托貸款從3月以來持續(xù)負(fù)增長,其中5月減少904億元,年內(nèi)累計減少240億元。
不過,5月份面臨的新情況是債券融資開始負(fù)增長,當(dāng)月債券融資減少434億,而此前兩月增長均在3000億以上。分析人士普遍認(rèn)為,4月以來,債券違約事件頻發(fā),債券融資回落主要是受信用違約沖擊和季節(jié)性因素影響。
中金固收分析師陳健恒等認(rèn)為,從資金供給方看,資管新規(guī)的細(xì)則尚未落地,銀行和信托等處于觀望狀態(tài),業(yè)務(wù)開展謹(jǐn)慎,無論買債還是非標(biāo)都處于停頓狀態(tài),故收緊比較明顯,后續(xù)會關(guān)注細(xì)則的落地進(jìn)度,一旦落地后各渠道或可部分恢復(fù)。從資金需求方看,今年P(guān)PP清庫和城投平臺融資收緊下,基建投資放緩,對資金需求也有所減弱,也是社融減弱的原因之一。
具體而言,一是由于4月以來信用違約風(fēng)險上升,企業(yè)發(fā)債凈增量首度轉(zhuǎn)負(fù)。此外,由于補(bǔ)年報原因?qū)е旅磕?月份信用債發(fā)行偏弱。二是去通道尚未結(jié)束,信托貸款降幅擴(kuò)大,委托貸款降幅比較穩(wěn)定,未來或進(jìn)一步減少。三是表內(nèi)票據(jù)融資本月較強(qiáng),但表外票據(jù)融資(未貼現(xiàn)承兌匯票)轉(zhuǎn)負(fù),屬于最近對票據(jù)融資政策調(diào)控的正常效應(yīng)。
盡管社融增量有所走低,但社融余額增速仍維持在略高于10%的水平。初步統(tǒng)計,截至5月末社會融資規(guī)模存量為182.14萬億元,同比增長10.3%。
中信固收團(tuán)隊認(rèn)為,由于當(dāng)前房地產(chǎn)面臨轉(zhuǎn)型,未來更多推進(jìn)長租形式,融資可能轉(zhuǎn)為以不計入社融的ABS形式出現(xiàn),因此應(yīng)重新考慮將ABS規(guī)模加入廣義社融情況。據(jù)測算5月末廣義社融存量為199.61萬億元,環(huán)比增加10208.91億元,同比增速達(dá)11.91%?!癆BS和外債等其他融資方式對社會融資形成一定替代作用?!?
徐高對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,貨幣政策、金融監(jiān)管都會對社融增長帶來影響,目前貨幣政策整體中性,但金融監(jiān)管較嚴(yán)?;谏缛诔掷m(xù)低增長可能對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長帶來不利影響,未來需要在促進(jìn)社融增長方面下功夫。“一方面信貸還要進(jìn)一步加大投放力度,為表外轉(zhuǎn)表內(nèi)留出空間;另一方面對實體經(jīng)濟(jì)里比較重要的主體還是要提供融資,保證項目資金鏈的接續(xù)?!?
M2增長8.3%
5月末,M2余額174.31萬億元,同比增長8.3%,增速與上月末持平,比上年同期低0.8個百分點。
溫彬稱,盡管5月份新增信貸略有下降,對流動性帶來負(fù)面影響,但財政存款較去年同期少增1685億元,疊加4月底的降準(zhǔn)效應(yīng),使M2增速保持平穩(wěn)運行。
另外,M1余額52.63萬億元,同比增長6%,創(chuàng)下2015年6月以來的低點。一位不愿具名分析師認(rèn)為,M1增速低即企業(yè)手里活期存款少,說明企業(yè)短期不打算投資和購買商品,反映經(jīng)濟(jì)活力弱。
央行數(shù)據(jù)顯示,新增信貸平穩(wěn),不過企業(yè)融資偏弱。截至5月末,人民幣貸款余額127.31萬億元,同比增長12.6%。當(dāng)月人民幣貸款增加1.15萬億元,同比多增405億元。
與去年同期相比,居民貸款占比上升,企業(yè)貸款略偏弱。具體來看,居民短期貸款增加2220億,同比增加440億,中長期貸款3923億,同比減少403億;對公短期貸款減少585億,同比下降3057億,中長期貸款增加4031億,同比下降365億。
陳健恒認(rèn)為,企業(yè)貸款占比下降與嚴(yán)監(jiān)管下基建融資放緩有關(guān)。房貸受限下,中長期居民貸款增速有限,但短期貸款繼續(xù)攀升?!昂罄m(xù)來看,居民貸款可能進(jìn)一步收緊,居民杠桿增速可能繼續(xù)放緩。”
海通證券(10.110, -0.19,
-1.84%)姜超分析稱,居民部門貸款增加6143億,與去年同期基本持平,但居民中長貸依然同比少增了400億,反映房地產(chǎn)銷售降溫的影響。企業(yè)中長貸增長4031億,同比少增近400億,考慮到地方債置換影響,這一增速并不低,但由于企業(yè)非標(biāo)、債券融資大幅回落,更廣義的企業(yè)部門融資增速繼續(xù)大幅度下滑。
|