2020年11月8日，拜登在美國大選計(jì)票中后來居上逆轉(zhuǎn)關(guān)鍵搖擺州，以創(chuàng)歷史的普選票數(shù)獲取超過270張選舉人票，即將當(dāng)選成為美國新一任總統(tǒng)。我們認(rèn)為，拜登接替特朗普入主白宮對美國經(jīng)濟(jì)和金融市場均有顯著影響：

  其一，盡管在權(quán)力移交期仍有尾部風(fēng)險(xiǎn)帶來的情緒余波，但拜登高票當(dāng)選的確定性將極大程度穩(wěn)定市場預(yù)期;

  其二，拜登執(zhí)政后美國防疫政策或逐步體系化，當(dāng)前新冠疫情催化下經(jīng)濟(jì)和社會(huì)失序的局面將有所緩解;

  其三，財(cái)政刺激有望較快出臺(tái)，貨幣寬松基調(diào)未改，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景明朗化將明顯抬升長期美債收益率;

  其四，美國稅收、醫(yī)保、能源、科技等國內(nèi)政策會(huì)發(fā)生較大轉(zhuǎn)向，但具體落地取決于國會(huì)選舉結(jié)果，短期內(nèi)對外政策可預(yù)見性相對較強(qiáng)，緩和修復(fù)與其他主要經(jīng)濟(jì)體之間的多雙邊關(guān)系將成為新重心。

  高票當(dāng)選的確定性提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，過渡期市場仍有尾部風(fēng)險(xiǎn)。

  從近期美國金融市場表現(xiàn)看，總統(tǒng)選舉結(jié)果的確定性是主導(dǎo)市場走勢最重要的因素，特別在過去一周兩位候選人交替領(lǐng)先的計(jì)票進(jìn)程中，無論哪方存在明顯優(yōu)勢相對于雙方膠著的情形都有助于提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。當(dāng)前，拜登以高票當(dāng)選已成定局，不同于一方險(xiǎn)勝的情形，明確無爭議當(dāng)選利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。當(dāng)前，特朗普尚未承認(rèn)敗選，并聲稱不會(huì)出席2021年1月20日的新總統(tǒng)就職儀式，這令選舉人投票日前和未來兩個(gè)月的過渡期內(nèi)市場因權(quán)力移交存有再度動(dòng)蕩的可能，但拜登在賓州等關(guān)鍵搖擺州選票優(yōu)勢的壓倒性力量將令市場預(yù)期逐漸明朗化。

  防疫政策將偏向更嚴(yán)格與體系化，財(cái)政刺激出臺(tái)速度或加快。

  在拜登勝選演講說起的幾場戰(zhàn)斗中，“為控制疫情而戰(zhàn)”位列第一，其中也提及工作將從控制疫情開始，會(huì)立即任命一批頂尖科學(xué)家和專家擔(dān)任過渡政府顧問，從就職日開始執(zhí)行建立在科學(xué)基礎(chǔ)上的“拜登-哈里斯新冠遏制計(jì)劃”。這意味著拜登執(zhí)政后美國的防疫政策將偏向更嚴(yán)格與體系化，有望緩解當(dāng)前因新冠疫情經(jīng)濟(jì)和社會(huì)失序的局面，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心。此外，選舉結(jié)果的相對明確也有助于拜登與國會(huì)兩院盡早開啟新一輪財(cái)政刺激的協(xié)商，加快其出臺(tái)速度。但從力度看，考慮到分裂國會(huì)的可能性仍然較大，最終的財(cái)政刺激方案在非抗疫領(lǐng)域或有相當(dāng)程度的妥協(xié)，總規(guī)模低于當(dāng)前拜登和眾議院方案。

  貨幣政策長期寬松的基調(diào)不會(huì)變，稅收、醫(yī)保等措施將轉(zhuǎn)向。

  考慮到2022年2月鮑威爾的任期才屆滿，2021年美國貨幣政策有望相對穩(wěn)定。從11月最新的FOMC決議看，美聯(lián)儲(chǔ)長期寬松的基調(diào)將延續(xù)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和財(cái)政刺激前景相對明朗，美債收益率將趨于陡峭，長端利率會(huì)明顯抬升。今年疫情和本次大選暴露出美國社會(huì)兩極化的撕裂現(xiàn)實(shí)，這也令拜登當(dāng)政后的稅收和醫(yī)保等民生政策廣受關(guān)注。

  從拜登的政策主張看，改善分配結(jié)構(gòu)、彌合社會(huì)矛盾將溫和改變特朗普任期內(nèi)鮮明的保守主義政策傾向。比如，拜登提出將個(gè)人所得稅的最高稅率從37%恢復(fù)至39.6%，向富裕人群和家庭加征社會(huì)保障稅和長期資本利得稅，將企業(yè)稅從21%提高至28%等，預(yù)計(jì)未來十年增加的4萬億美元稅收中收入前1%的家庭負(fù)擔(dān)75%。但值得注意的是，拜登的稅收和醫(yī)保政策落地極大程度上取決于國會(huì)兩院的選舉結(jié)果。從最新選情看，參議院中兩黨相持情形下共和黨對于剩余議席的優(yōu)勢依然較大。如果最終民主黨不能同時(shí)拿下兩院，拜登稅收政策和新醫(yī)保方案的推出或面臨不短的時(shí)滯。

  經(jīng)貿(mào)和外交政策以緩和修復(fù)為主，新興產(chǎn)業(yè)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。

  從其一貫主張和行事邏輯看，拜登上任后會(huì)著力于修復(fù)與傳統(tǒng)盟友的關(guān)系，并采取更具有建制派特征的方式緩和與其他主要經(jīng)濟(jì)體的爭議，以試圖重建特朗普任期內(nèi)極端化表現(xiàn)所打破的全球秩序。

  從政策理念看，多邊主義(或國際主義)有望重新成為美國對外戰(zhàn)略主張，尤其是結(jié)合拜登所提倡的環(huán)保理念，以氣候變化、全球抗疫等議題尋求共識契機(jī)，美國或重建在WTO、WHO、TPP等多邊機(jī)制的主導(dǎo)權(quán)。

  從產(chǎn)業(yè)政策方面，拜登高度重視新能源發(fā)展，并主張大力發(fā)展新興基礎(chǔ)設(shè)施，這在一定程度上可能打壓部分傳統(tǒng)行業(yè)，比如化石能源行業(yè)等。此外，拜登還提出對大型科技公司和金融行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管，但考慮到參議院被共和黨把持的概率仍較大，且眾議院民主黨議席出現(xiàn)明顯流失，其監(jiān)管措施難以過度激進(jìn)化。綜合來講，新興產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇明顯，高科技公司相對強(qiáng)勢的表現(xiàn)仍有望維持。