10月15日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，9月新增社會融資規(guī)模2.27萬億元，比上月多約2500億，比上年同期多約1400億;9月末存量社會融資規(guī)模219萬億元，同比增長10.8%，增速比上月加快0.1個百分點，比上年同期高0.2個百分點;9月新增金融機構人民幣貸款1.69萬億元，比上月多4800億，比上年同期多3100億;9月末M2同比增長8.4%，增速比上月末加快0.2個百分點，比上年同期加快0.1個百分點。

在多位專家看來，9月金融數(shù)據(jù)全面改善，體現(xiàn)了8月國務院金融委強調“加大逆周期政策調節(jié)力度”的具體效果。

在當日召開的三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，央行調查統(tǒng)計司司長阮健弘表示，一方面，我國經濟基本面長期向好，增長韌性比較強，實體經濟對資金需求仍然較強。

“另一方面，金融體系服務實體經濟能力得到增強。今年以來相關部門主動作為，在規(guī)范金融秩序的同時，加大逆周期調節(jié)力度，疏通金融體系流動性向實體經濟傳導的渠道，資金供需關系更加合理，投向實體經濟的資金有所增加?！比罱『敕Q。

信貸回暖，“季末+降準”或為原因

9月新增信貸超出普遍預期，也推動月末金融機構各項貸款余額增速加快至12.5%，較上月末提高0.1個百分點。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這主要緣于月內央行實施普遍降準，銀行可貸資金增多，同時信貸環(huán)比多增也符合季末沖量的季節(jié)性規(guī)律。

信貸結構也在好轉。9月非金融企業(yè)貸款同比、環(huán)比均大幅多增。其中，企業(yè)短期貸款環(huán)比多增2905億元，同比多增1452億元，而因票據(jù)到期量較大，票據(jù)融資環(huán)比少增636億元。值得注意的是，9月企業(yè)中長期貸款環(huán)比多增1352億元，同比多增達1837億元。

王青表示，今年以來，多數(shù)月份企業(yè)中長期貸款增量均不及上年同期，但自8月起同比實現(xiàn)多增，9月同比多增規(guī)模進一步擴大，印證7月末政治局會議要求金融機構加大對制造業(yè)支持的政策正在取得實際效果。

華泰證券首席宏觀分析師李超認為，9月信貸多增主因是企業(yè)貸款，且其中短期貸款貢獻更大，銀行存在季末沖量增加短期貸款的可能性，央行從保證“M2和社融增速與名義GDP增速基本匹配”的角度出發(fā)，多措并舉鼓勵強化金融機構支持實體，金融供給側改革釋放信用效果顯現(xiàn)，對沖地產融資拖累。

對于M2增速小幅反彈的原因，阮健弘表示，這是央行堅持穩(wěn)健貨幣政策，保持政策力度松緊適度的效果體現(xiàn)。今年以來，央行會同有關金融管理部門綜合運用多重政策工具，豐富銀行補充資本的資金來源，降低存款準備金率，增強商業(yè)銀行資金運用能力，推動了M2增速回升。

不過，9月末，M1(狹義貨幣)同比增長3.4%，與上月末持平，比上年同期低0.6個百分點，依然明顯處于偏低水平，M1、M2走勢呈現(xiàn)短期背離。

王青認為，一方面，當前房地產調控加碼，居民存款轉化為房企活期存款的增速較低;另一方面，當前宏觀經濟下行壓力加大，實體經濟活躍度不足，也是M1增速偏弱的重要原因。

降準降息仍看經濟增長和物價走勢

9月全面降準落地后，10月15日，央行組合降準中的定向降準也第一次實施落地。

李超分析，降準對M2有所支撐，貨幣乘數(shù)目前仍在高位;經濟回落壓力加大及CPI上行加大了貨幣政策決策難度?！柏泿耪哒诮洑v向穩(wěn)健略寬松的艱難切換，后續(xù)仍需密切跟蹤經濟增長及物價走勢，年內降準概率不大，降息操作也將較為謹慎?！?

不過，在王青看來，在經濟下行壓力持續(xù)加大背景下，加大貨幣政策傳導力度，定向支持實體經濟的政策目標已經明顯，未來降準、降息均有較大操作空間，特別是針對制造業(yè)、民營及小微企業(yè)的定向滴灌政策還會持續(xù)發(fā)力，后期M2、社融和信貸增速有望出現(xiàn)趨勢性回升。

值得關注的是，國家統(tǒng)計局15日公布數(shù)據(jù)顯示，9月份，全國居民消費價格(CPI)同比上漲3%。

如何看待CPI超3?央行貨幣政策司司長孫國峰在發(fā)布會上表示，當前中國并不存在持續(xù)通脹或者通縮的基礎，但是也要防止通脹預期擴散，防止惡性循環(huán)。所以央行也要關注這一預期的變化，要控制預期，通過穩(wěn)健貨幣政策立場，保持M2和社融規(guī)模增長與名義GDP增速基本匹配，釋放穩(wěn)健信號。同時存款基準利率保持穩(wěn)定，貸款通過聚焦LPR(貸款市場報價利率)改革穩(wěn)定預期，能夠實現(xiàn)貨幣政策在降低融資成本與防通脹之間的平衡。

社融口徑再調整

值得注意的是，9月起，央行進一步完善“社會融資規(guī)?！敝械摹捌髽I(yè)債券”統(tǒng)計，將“交易所企業(yè)資產支持證券”(即“企業(yè)ABS”)首次納入“企業(yè)債券”指標。

數(shù)據(jù)顯示，前三季度，企業(yè)債券凈融資2.39萬億元，同比多6955億。其中，企業(yè)債券占社會融資規(guī)模比重為12.8%，同比高1.8個百分點。9月份，企業(yè)債券增加1610億元，較8月的3448億縮水一半。

李超認為，調整后“企業(yè)債券”項基數(shù)回落，當期走高，對社融有正向影響。

對于此次社融口徑調整，阮健弘在新聞發(fā)布會上表示，是為了更好地反映金融對實體經濟的支持。

阮健弘稱，證券公司、基金公司子公司在交易所發(fā)行ABS都是用企業(yè)應收賬款和小貸公司的貸款作為基礎資產，這類ABS是金融體系對實體經濟的支持與企業(yè)債券的性質類似，企業(yè)應收賬款是企業(yè)與企業(yè)之間的信用，通過資產證券化就變成了金融工具的基礎資產，符合社會融資規(guī)模的定義，要將其納入社會融資規(guī)模的統(tǒng)計。

阮健弘強調，統(tǒng)計已經對每一筆作為基礎資產的小貸公司貸款做了核實，絕對不會存在重復統(tǒng)計。通過這次口徑調整，社會融資中企業(yè)債券的統(tǒng)計更加完整，央行對歷史數(shù)據(jù)回溯到2017年，從回溯情況來看，社會融資規(guī)模統(tǒng)計指標數(shù)據(jù)保持了連續(xù)性。

近年來，央行不斷完善社會融資規(guī)模統(tǒng)計指標，將一些新的融資渠道納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計口徑。例如，2018年7月起，將“存款類金融機構資產支持證券”和“貸款核銷”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，在“其他融資”項下反映;2018年9月起，將“地方政府專項債券”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，因為2018年8月以來地方政府專項債券發(fā)行進度加快，對銀行貸款、企業(yè)債券等有明顯的接替效應，其規(guī)模及對實體經濟融資的影響已不容忽視。

央行調查統(tǒng)計司原司長盛松成此前撰文表示，社會融資規(guī)模指標并沒有重復，但確實是有遺漏，有些數(shù)據(jù)如私募股權、股權眾籌等沒放進去。隨著融資渠道日趨多元化，有一些原先遺漏的指標有必要納入。