意大利增赤

眾所矚目的意大利預(yù)算草案在最后一刻獲批并交送歐盟執(zhí)委會審查。面對一直以來的壓力，意政府“不改初心”，堅持將赤字目標(biāo)擴(kuò)大到2.4%，將一只滾燙的山芋扔給了歐盟。意政府如此執(zhí)著于這種看似不可持續(xù)的財政政策，是為了促增長，爭選票，還是有其他邏輯?此事會否引爆市場危機(jī)?意民粹政黨是否會由此出發(fā)，吹響與歐盟傳統(tǒng)勢力奪權(quán)之戰(zhàn)的號角?

明年3月起，那些被認(rèn)為面臨貧困風(fēng)險的失業(yè)意大利人每月將得到政府派發(fā)的780歐元，跟“失業(yè)保險”相比，這筆新福利有個更好聽的名字——“基本收入”，發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)也更為慷慨。

五星運動黨魁、意大利副總理兼勞工部長迪馬奧(Luigi Di Maio)是“基本收入”政策的主要推動者，他聲稱這將使長期被前任政府忽視的數(shù)百萬人口擺脫貧困處境，而政府為此需要支出約100億歐元，已列入最新2019年預(yù)算案，并于10月15日午夜時分公布。

盡管這份預(yù)算草案還需經(jīng)過歐盟執(zhí)委會審核通過，但在本屆意大利政府看來，歐盟同不同意，該辦的事兒都得辦。

明伽荻(Alberto Mingardi)是位于米蘭的智庫Istituto Bruno Leoni總干事及美國卡托研究所兼職學(xué)者。他認(rèn)為，意大利經(jīng)濟(jì)停滯的主要原因就是勞動力市場不靈活、支出和稅收過度及監(jiān)管過度，但過去15年來，除了無關(guān)緊要的改革，沒有一屆政府能推動任何事情。新預(yù)算反映出意大利政治和商業(yè)界對無法改革的局面已“潛在接受”，意大利正不可避免地陷入拉美式經(jīng)濟(jì)困境，“較高的赤字支出并非特別措施，政府打算將其作為新常態(tài)?！?

最大“定時炸彈”強(qiáng)踩雷區(qū)

無視歐盟縮減赤字和降低公共開支的要求，周一(10月15日)接近午夜時分，意大利政府宣布內(nèi)閣批準(zhǔn)擴(kuò)張型的2019年預(yù)算草案，已將該預(yù)算框架發(fā)給歐盟委員會審查。

該預(yù)算案計劃提高福利支出，縮短退休年齡，為窮人提供基本收入，對與當(dāng)局解決稅務(wù)糾紛的公民進(jìn)行部分大赦，為自營業(yè)者減稅，并將明年赤字目標(biāo)提高到國內(nèi)生產(chǎn)總值的2.4%。這雖低于歐盟規(guī)定的3%上限，但與今年目標(biāo)(1.8%)相比，已大幅“超標(biāo)”;與前任意大利政府承諾的2019年赤字目標(biāo)0.8%更是相距甚遠(yuǎn)。

10月15日是歐盟各成員國向歐委會發(fā)送2019年預(yù)算草案的最后期限，歐委會將進(jìn)行審查，如果認(rèn)為意大利財務(wù)狀況可能嚴(yán)重偏離軌道，必須在一周內(nèi)向其發(fā)出負(fù)面意見。如果布魯塞爾發(fā)回預(yù)算案要求修改，意大利有三周時間重新提交預(yù)算框架。

這讓歐盟進(jìn)退兩難。如果拒絕意大利的預(yù)算草案，可能激起羅馬反歐情緒，或許正中意大利執(zhí)政的民粹政黨下懷;如果允許靈活應(yīng)對，則歐盟財政規(guī)則被破壞，也會遭遇其它成員國的批評或類似威脅。

意大利預(yù)算問題實際就是債務(wù)問題。作為僅次于德國和法國的歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，意大利近20年來經(jīng)濟(jì)增長乏善可陳，銀行系統(tǒng)十分脆弱，而且負(fù)債累累。目前意大利債務(wù)高達(dá)2.3萬億美元，相當(dāng)于該國去年GDP的131%。歐元區(qū)規(guī)定每個成員國允許的最高債務(wù)限額是GDP的60%。在歐元區(qū)，意大利的赤字規(guī)模僅次于希臘，但經(jīng)濟(jì)總量約是希臘的10倍，這個歐盟創(chuàng)始成員國已被公認(rèn)為歐元區(qū)最大的“定時炸彈”。

今年3月4日的大選中，意大利傳統(tǒng)大黨慘敗，反移民起家的極右翼聯(lián)盟黨和反建制起家的極左翼五星運動脫穎而出，歷經(jīng)數(shù)月政治僵局，直到6月，雙方擱置分歧，組閣聯(lián)合執(zhí)政。

但自上臺以來，意政府與歐盟打交道時電光石火不斷，近兩個月更是頻頻放風(fēng)，稱需要擴(kuò)大赤字，增加開支，以兌現(xiàn)其競選承諾。這讓歐盟震怒，也令金融市場深感不安，意大利政府債券收益率因而被推高，并引發(fā)新一輪對歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂。

歐盟委員會主席容克此前曾告誡稱，“在解決希臘危機(jī)的極端困難之后，我們必須盡一切努力避免新希臘，或者更確切地說是意大利危機(jī)?！彼粲醣仨氉柚挂獯罄玫教厥獯觥?

但聯(lián)盟黨黨魁、意大利副總理兼內(nèi)政部長薩爾維尼(Matteo Salvini)批評容克錯拿意大利與希臘相比，導(dǎo)致市場恐慌，意債收益率飆升理應(yīng)找其“索賠”。他在另一場合更稱“市場會理解”意大利的做法，“如果布魯塞爾拒絕，我們也會繼續(xù)?！?

背后各有考慮挑釁即是勝利

站在布魯塞爾的立場看，意大利領(lǐng)導(dǎo)人可能錯誤地估計了與歐盟對著干的風(fēng)險。但意大利聯(lián)盟黨和五星運動的領(lǐng)導(dǎo)人都表示，他們不會在預(yù)算問題上退縮，堅持認(rèn)為意大利需要大筆支出才能“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，解決貧困問題”。

的確有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐盟應(yīng)該允許意大利有更多政府支出和減稅，以提供廣泛支持刺激經(jīng)濟(jì)，因為過去10年采取緊縮政策的做法基本上已告失敗。

但除此之外，意大利左右兩派聯(lián)合政府能放下分歧，堅持?jǐn)U大預(yù)算赤字，執(zhí)行這種看似不可持續(xù)的財政政策，背后還有怎樣的隱秘邏輯?

意大利經(jīng)濟(jì)部長特里亞(Giovanni Tria)是不隸屬任何黨派的技術(shù)官僚，他將2.4%的赤字目標(biāo)描述為“正?！?，稱那些擔(dān)心該預(yù)算案會“炸毀歐洲”的想法完全沒有根據(jù)。不過，早些時候，這位年屆70歲的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授其實曾試圖推動一份更溫和的預(yù)算案，堅持赤字不超過GDP的1.6%，最終卻被薩爾維尼和迪馬奧推翻。

一位不愿透露姓名的議員表示，是五星運動希望將赤字比例提高到2.4%以上，以確保其主要競選承諾——“基本收入”政策——可立即獲得資金啟動。如果核心訴求得不到滿足，五星運動不惜讓聯(lián)合政府垮臺。

3月4日的大選中，五星運動是最大贏家，獲得32%的選票，北方聯(lián)盟得到17%選票。新政府上臺以后，聯(lián)盟黨的支持率節(jié)節(jié)攀升，超過30%，而且在多數(shù)民意調(diào)查中都超過五星運動，成為當(dāng)今意大利政壇最受歡迎的政黨。

五星運動因而面臨更大壓力，要借預(yù)算案兌現(xiàn)承諾，爭取民心;聯(lián)盟黨本身可以接受更小的赤字，但仍無法獨立執(zhí)政，因此更傾向于避免在現(xiàn)階段引發(fā)政府危機(jī)。

在一些政治觀察人士看來，無論如何，羅馬都能將預(yù)算案的挑釁視為一場勝利。如果歐盟沒有采取任何行動，意大利預(yù)算獲開綠燈; 如果歐盟采取行動，意大利政府則可扮演受害者，以此作為布魯塞爾干涉內(nèi)政的把柄。

由于法國也宣布了高于預(yù)期的赤字(占GDP 2.8%)，意大利更加有恃無恐，盡管法國債務(wù)低于GDP的100%，而且經(jīng)濟(jì)增長是意大利的近兩倍，但在迪馬奧眼里，意大利既然是與法國完全一樣的主權(quán)國家，當(dāng)然可以像法國一樣用資金支持本國公民。

意大利前經(jīng)濟(jì)發(fā)展部長卡倫達(dá)(Carlo Calenda)還提出了另一種可能性，他認(rèn)為，薩爾維尼可能會利用預(yù)算案被拒機(jī)會，引爆政治危機(jī)，挑起新的全國大選。

制定基礎(chǔ)不牢市場風(fēng)險未知

拋開種種揣測，這份預(yù)算案的制定基礎(chǔ)是預(yù)計意大利經(jīng)濟(jì)2019年將增長1.5%、2020年將增長1.6%。事實上，意大利經(jīng)濟(jì)近20年來還未出現(xiàn)過類似增長水平。國際貨幣基金組織最新一次全球經(jīng)濟(jì)展望中，將意大利形容為歐元區(qū)增長最慢的經(jīng)濟(jì)體之一，預(yù)計其2019年GDP增長率為1%。

“因為預(yù)算案是基于不可靠的增長預(yù)測，如果增長并非事實，惟一可以肯定的是國債收益率會上升，”民主黨議員、前財政部長帕多安(Pier Carlo Padoan)指出，“如果事情沒能按計劃進(jìn)行，意大利的命運將不再是在羅馬或布魯塞爾手里，而是落入金融市場手中?！?

目前意大利和德國的借貸成本相差近300個基點，幾乎是本屆政府上臺前的兩倍。意大利基準(zhǔn)十年期債券的收益率最近沖破了四年新高點，目前在3.5%左右，投資者已將收益率破4%視為危機(jī)可能蔓延到歐元區(qū)其他國家的“轉(zhuǎn)折點”。

一旦國債收益率飆升，隨著債券價格下跌，意大利銀行作為政府債券的主要買家，財務(wù)狀況會變得更不穩(wěn)定，由此形成“厄運循環(huán)”。

三大評級機(jī)構(gòu)中，惠譽已在9月初降低了對意大利主權(quán)債券的預(yù)期，穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾將在本月底對意大利的主權(quán)債券作出新判定。意大利國債目前的Baa2評級距離“垃圾級”只剩兩檔。一旦發(fā)生雙重降級，包括歐洲央行在內(nèi)的買家將無法購買意大利債券，加上正值歐央行縮減月度債券購買計劃規(guī)模，意大利出現(xiàn)債務(wù)融資困境的可能性更高，政府也將面臨更嚴(yán)峻的償債成本。

不過，歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)負(fù)責(zé)人雷格林(Klaus Regling)表示，即便意大利再無法以可持續(xù)的利率借款，意大利擁有主要和經(jīng)常賬戶盈余，大量私人儲蓄以及大部分意大利債務(wù)都是在國內(nèi)持有，這使得資本外逃的可能性降低，意大利并無立即引致市場危機(jī)的風(fēng)險。