9月27日，國家統(tǒng)計局公布8月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。其中，國有控股企業(yè)利潤總額增速領(lǐng)先，前8月累計增速為26.7%，比規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)高10.5個百分點，比私營企業(yè)高16.7個百分點。

此前一天，財政部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-8月國有企業(yè)(不包括金融類國企)利潤總額約2.3萬億元，增長20.7%，增速維持在20%以上。

國企引領(lǐng)利潤增長，主要與去產(chǎn)能等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有關(guān)。上游資源品價格上漲明顯，帶動石油石化、鋼鐵、煤炭等行業(yè)利潤大幅回升，這些領(lǐng)域以國企居多。

在降成本、去杠桿改革方面，國企的成效也更為明顯。8月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中的國有控股企業(yè)資產(chǎn)負債率為59.3%，同比降低1.4個百分點。

有分析指出，近兩年在去產(chǎn)能和環(huán)保風(fēng)暴影響下，上游國企利潤改善明顯，帶動國企資產(chǎn)負債率下降。國企資產(chǎn)規(guī)模上升，也是資產(chǎn)負債率下降的重要原因。但國企創(chuàng)收效率低于民企，從償付能力來看，國企債務(wù)風(fēng)險仍然較重。

連續(xù)兩年利潤高增長

相較于工業(yè)、服務(wù)業(yè)、投資、消費等數(shù)據(jù)，企業(yè)利潤增速仍然維持兩位數(shù)增長，風(fēng)景這邊獨好。1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額為4.4萬億元，同比增長16.2%。

按企業(yè)類型來分，這4.4萬億利潤總盤子中，股份制企業(yè)類型最多，占比高達70%;國有控股、私營企業(yè)、外商及港澳臺商投資企業(yè)(股份制企業(yè)與這三類企業(yè)存在有交叉)份額分別為30%、26%、25%。

但從利潤增速來看，國企具有明顯的優(yōu)勢。1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額1.35萬億元，同比增長26.7%;私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額1.15萬億元，增長10%;外商及港澳臺商投資企業(yè)實現(xiàn)利潤總額1.09萬億元，增長7.6%。

按財政部的統(tǒng)計，1-8月全國國有企業(yè)(不包括金融類國企)利潤總額約2.3萬億元，增長20.7%。

若拉長時間軸來看，國企利潤增速波動較大。2010年以來，按全年增速來看，規(guī)模以上工業(yè)國企利潤增速在-20%到60%不等。這輪國企引領(lǐng)利潤增長，自2017年以來數(shù)據(jù)表現(xiàn)明顯;上一輪則是“四萬億”刺激政策之后，貫穿2010年整年。

相較而言，私營企業(yè)(規(guī)模以上工業(yè)企業(yè))利潤增速相對平穩(wěn)，整體走勢與國企大致相當(dāng)，沒有負增長的年份，2010年以來年度增速在3.7%到46%的區(qū)間。

國企從2017年開始引領(lǐng)利潤增長，跟去產(chǎn)能關(guān)系密切。9月18日，國家金融與發(fā)展實驗室發(fā)布的《中國去杠桿進程二季度報告》指出，近兩年在去產(chǎn)能和環(huán)保風(fēng)暴的影響下，由強制限產(chǎn)引發(fā)的供給收縮使得上中游行業(yè)利潤保持了可觀的增速，并與工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)增速的變化保持較強的同步性。國有企業(yè)在上中游行業(yè)中的占比較高，相應(yīng)帶動了國企利潤增速的明顯改觀。

交通銀行金融研究中心高級研究員劉學(xué)智對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，民營、私營企業(yè)在工業(yè)領(lǐng)域多集中在制造業(yè)，國企則多集中在上游行業(yè)，上游資源品價格上漲，帶動國企利潤增長較快。這兩年國企利潤增速較高，也跟前些年基數(shù)較低有關(guān)。

這也得到行業(yè)數(shù)據(jù)的印證。1-8月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，石油和天然氣開采業(yè)利潤總額增長4.4倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長80.6%，非金屬礦物制品業(yè)增長46.1%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)增長32.4%。

前兩年較低的基數(shù)，也助推了這波高增長。國企從2016年逐漸走出經(jīng)營困境，2014年、2015年規(guī)模以上工業(yè)國企利潤增速分別為-5.7%、-21.9%，2016年利潤轉(zhuǎn)正為6.7%，2017年達到45.1%的高峰，2018年增速有所回調(diào)，目前仍維持在20%以上。

“隨著PPI增速的回落，價格拉動作用也會減弱，國企的利潤增速也會相應(yīng)回調(diào)?！眲W(xué)智指出。

國企去杠桿成效更明顯

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本和費用合計為92.62元，同比下降0.37元;其中，每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為84.39元，同比下降0.35元。

國有控股企業(yè)降成本成效更加明顯，1-8月份，規(guī)模以上國有控股工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本和費用合計為88.71元，同比下降1.14元。

國企杠桿率下降也更為明顯。8月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為56.6%，同比降低0.5個百分點。其中，國有控股企業(yè)資產(chǎn)負債率為59.3%，同比降低1.4個百分點。

相同減稅降費背景下，國企的成效要更為明顯。北京一家永磁行業(yè)中小企業(yè)主曾對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，中小民營企業(yè)由于缺乏資產(chǎn)抵押，較難從銀行貸款，融資成本較高。他們企業(yè)雖然擁有土地等資產(chǎn)，從銀行貸款問題不大，但近年來隨著環(huán)保、稅收等管理愈發(fā)規(guī)范，企業(yè)需要填補這方面欠賬，經(jīng)營成本在上升。

“中小企業(yè)要想有立足之地，還是要有自己的技術(shù)。在當(dāng)前訂單下降的背景下，我們的出路是投靠相關(guān)國企?！痹撈髽I(yè)主直言。

國家金融與發(fā)展實驗室數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國非金融企業(yè)杠桿率降至156.4%(相較2017年底的157%下降了0.6個百分點)，但國企和民企去杠桿出現(xiàn)分化。私營工業(yè)企業(yè)加杠桿趨勢明顯，資產(chǎn)負債率從2017年年末的51.6%上升至今年上半年的55.8%;國企資產(chǎn)負債率出現(xiàn)下降，從2017年年末的65.7%下降至65%。

國家金融與發(fā)展實驗室副主任張曉晶表示，這一輪私營企業(yè)的加杠桿并不是伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇的主動加杠桿行為，更多是在融資環(huán)境惡化和國有企業(yè)擠出效應(yīng)共同作用下的被動加杠桿行為。

具體而言，一方面，信用收縮期融資成本顯著上升，導(dǎo)致企業(yè)利息支出大幅增長;另一方面，上游行業(yè)對中下游行業(yè)利潤的侵蝕，資金鏈緊張對企業(yè)經(jīng)營效益和利潤留存比例的影響，使得權(quán)益資本占比下降。這些共同助推了上半年民企杠桿率的上升。

今年上半年信用收縮，從市場信用風(fēng)險事件來看，民企確實受到更大影響。

“我國去杠桿的重點在于國企，民企杠桿率并不高，近年來因為融資難度大，還在出臺措施怎么有效地讓流動性支持民企發(fā)展。不過，在我國傳統(tǒng)產(chǎn)能存在過剩的背景下，上游初級產(chǎn)品價格回升難以傳導(dǎo)到下游消費品，的確會存在上游企業(yè)對下游企業(yè)造成利潤擠壓?！眲W(xué)智表示。

國企杠桿率取得更顯著成果，債務(wù)風(fēng)險是否解除了呢?國家資產(chǎn)負債表研究中心高級研究員劉磊指出，國企資產(chǎn)負債率下降，貢獻更大的是資產(chǎn)上升。國企創(chuàng)造收入的能力低于私企，國企的債務(wù)收入比(債務(wù)/營業(yè)收入)達到200%，高于非金融企業(yè)的杠桿率(156%)，僅從償付能力來看，國企的債務(wù)風(fēng)險依然不能掉以輕心。