監(jiān)管部門(mén)日前聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(簡(jiǎn)稱(chēng)“資管新規(guī)”)明確要求打破剛兌、消除多層嵌套通道業(yè)務(wù)、禁止非標(biāo)資金池與期限錯(cuò)配，引起市場(chǎng)熱議。聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀(guān)研究員李奇霖日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，銀行理財(cái)、券商資管和公募基金等資管機(jī)構(gòu)應(yīng)積極為后剛兌時(shí)代做好準(zhǔn)備，積極尋找非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的新渠道，努力向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型。

備戰(zhàn)“后剛兌”時(shí)代

中國(guó)證券報(bào)：從資管機(jī)構(gòu)的角度，在剛兌向非剛兌的過(guò)渡期，銀行理財(cái)、券商資管和公募基金應(yīng)如何應(yīng)對(duì)?

李奇霖：銀行理財(cái)一般被視為“剛兌”的代表，如何增強(qiáng)客戶(hù)的黏性、保持住規(guī)模是今后一段時(shí)間的重要議題。我認(rèn)為，銀行理財(cái)短期內(nèi)應(yīng)當(dāng)以類(lèi)貨幣基金化方向?yàn)橹?，而后再逐漸轉(zhuǎn)向類(lèi)債基、多策略理財(cái)?shù)确较颉＞湍壳岸?，銀行理財(cái)首先應(yīng)努力培養(yǎng)做凈值產(chǎn)品的能力，更為高效合理的利用委外資源，并向非銀資管學(xué)習(xí)如何做主動(dòng)管理，并借鑒其人才激勵(lì)機(jī)制。其次，要重視科技與互聯(lián)網(wǎng)的力量，在銷(xiāo)售端加強(qiáng)銷(xiāo)售人員的專(zhuān)業(yè)性與服務(wù)能力。

對(duì)券商資管來(lái)說(shuō)，要努力做好主動(dòng)管理。首先要尋找新的負(fù)債資金，重視企業(yè)批發(fā)性資金與零售(包括線(xiàn)上與線(xiàn)下)，譬如利用投行部門(mén)與企業(yè)之間的關(guān)系，為企業(yè)做現(xiàn)金或增值管理，還可以與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門(mén)合作發(fā)展高凈值客戶(hù)等。其次，券商資管要加強(qiáng)投研能力。投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)成本較高，因此，對(duì)于存在預(yù)算約束的中小券商資管而言，最好走量化對(duì)沖路線(xiàn)，充分利用券商投資限制松的優(yōu)勢(shì)，成本也相對(duì)較低。

積極向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型

中國(guó)證券報(bào)：未來(lái)非標(biāo)、通道與委外業(yè)務(wù)如何展開(kāi)?

李奇霖：在現(xiàn)有的監(jiān)管原則下，資產(chǎn)端所對(duì)應(yīng)的只能是標(biāo)準(zhǔn)化的金融資產(chǎn)，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的渠道，在后資管新規(guī)時(shí)代就顯得格外重要。目前來(lái)看，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)討論較多的三種方式是公募ABS、銀登中心與北金所，這三者在未來(lái)也可能是資管產(chǎn)品間接投資高收益率非標(biāo)資產(chǎn)的主要途徑。

未來(lái)通道業(yè)務(wù)可能面臨“寒冬”的考驗(yàn)。但就目前而言，通道的需求還會(huì)存在，業(yè)務(wù)開(kāi)展仍有短暫的窗口。雖然資管剛兌打破勢(shì)不可擋，但這是一個(gè)慢過(guò)程，明年的負(fù)債成本可能仍然比較高，找高收益資產(chǎn)的需求還會(huì)存在，但機(jī)構(gòu)不應(yīng)貪戀短暫的業(yè)務(wù)窗口，而應(yīng)積極向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型。過(guò)去，作為中介人的證券基金機(jī)構(gòu)與信托只是一個(gè)“木偶”通道，但未來(lái)將是一個(gè)負(fù)責(zé)從投前盡調(diào)到投后風(fēng)險(xiǎn)管理整個(gè)流程的責(zé)任人角色。

對(duì)于委外業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，此前的委托模式過(guò)于粗放，存在很多問(wèn)題，外部的金融監(jiān)管環(huán)境也使同業(yè)委外資金面臨大幅縮量的危險(xiǎn)。對(duì)于作為委外機(jī)構(gòu)的銀行來(lái)說(shuō)，自身負(fù)債較為珍貴，在受托人的篩選上應(yīng)當(dāng)拋離以前的僅以管理規(guī)模、股東背景、評(píng)級(jí)等因素論英雄的粗放模式，轉(zhuǎn)為以策略為中心、構(gòu)建多策略的受托人組合，同時(shí)建立業(yè)績(jī)歸因信息系統(tǒng)，尋找愿意輸出管理能力的非銀資管。