美聯(lián)儲加息如期而至，中國央行如何應(yīng)對備受關(guān)注。9月27日，中國央行未開展公開市場操作，但也未對是否“加息”明確表態(tài)。

需要說明的是，由于存貸款利率上下限已經(jīng)放開等諸多因素，近段時間以來，存貸款利率的調(diào)整并不在討論范圍之內(nèi)。目前市場上所謂“加息”，通常指公開市場操作利率的調(diào)整。

一位農(nóng)商行交易員認為，至9月末央行都有可能不進行公開市場操作，如果央行不操作很難知道央行的態(tài)度。此前，央行曾連續(xù)多日暫停逆回購操作。

“這次央行按兵不動的概率比較大?，F(xiàn)在疏通貨幣政策傳導機制是關(guān)鍵，加息與否主要是在于匯率壓力，如果美元指數(shù)沒有明顯上升動力，調(diào)整利率的迫切性也不明顯。” 東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇對記者表示。

分析人士普遍認為，年內(nèi)央行仍存在小幅加息可能，同時定向降準置換MLF亦是大概率事件。

未開展公開市場操作

9月27日，央行不開展公開市場操作，當日有600億逆回購到期，凈回籠600億。

“當日月內(nèi)資金非常寬松，因為MPA考核很多銀行只出月內(nèi)資金?？缭沦Y金價格雖有上行，但這是正常季末現(xiàn)象，而且出跨月資金的并不少，另外價格上與以往季末相比也算不上貴?！鼻笆鲛r(nóng)商行交易人士稱。

考慮到季末財政支出推動銀行體系流動性總量處于較高水平，國慶節(jié)前流動性得到緩解，中信證券首席固收分析師明明認為，公開市場操作可能在節(jié)前處于連續(xù)暫停階段，這也導致了央行加息與否結(jié)果的缺席。

據(jù)記者梳理，去年至今美聯(lián)儲先后加息6次，中國央行有3次小幅上調(diào)了政策利率，去年6月和今年6月并未跟進，近期一次跟進與否尚未明確。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，短期內(nèi)央行有理由不跟隨美聯(lián)儲加息。因為當前我國央行確立了“合理充?！绷鲃有怨芾砟繕耍袌隼?DR007)僅略高于央行公開市場政策利率，后者上調(diào)的空間較小。更重要的是，由于中美貿(mào)易摩擦升級，國內(nèi)穩(wěn)投資、穩(wěn)增長需求上升，在“寬貨幣”向?qū)嶓w經(jīng)濟“寬信用”傳導不暢情況下，仍需要央行低利率政策給予支持。

光大證券固收首席分析師張旭在分析了央行可能的五種應(yīng)對方式后，認為OMO(公開市場操作)不加息+小幅抬高DR007中樞>不做任何反應(yīng)>降準+小幅抬高DR007中樞>OMO加息+降準>OMO加息。

“如果不在OMO中加息，可以避免釋放出明顯的信號，反而給提高實際的資金利率創(chuàng)造出了空間。資金成本的提高可以緩解外匯市場的壓力，達成應(yīng)對美聯(lián)儲加息的目的。同時DR007的變化較容易調(diào)控，因此政策的可控性也很高。鑒于此，OMO不加息+小幅抬高DR007中樞的概率是最為有可能的政策選擇?！睆埿裾J為。

央行參事盛松成表示，跟隨美國加息不適合我國目前國內(nèi)經(jīng)濟形勢，我國當前需要降低實體經(jīng)濟的融資成本，解決企業(yè)融資難融資貴的問題，促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長。美國加息短期內(nèi)對人民幣匯率也會有一定壓力，但壓力不會太大，因為我國經(jīng)濟總體穩(wěn)定，也有一系列的匯率和資本流動的管制措施，“何況中美利差尚在”。

8月初，央行將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風險準備金率從0調(diào)整為20%，此后人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”。9月中旬，央行和香港金管局簽署了合作備忘錄，便利中國人民銀行在香港發(fā)行央行票據(jù)。

清華大學金融與發(fā)展研究中心主任馬駿稱，央票作為流動性管理工具之一，今后央行也可以通過發(fā)行央票來調(diào)節(jié)離岸人民幣流動性，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

四季度或有降準

記者了解到，目前多數(shù)交易員認為，年內(nèi)資金面會持續(xù)目前較為寬松的態(tài)勢，不會出現(xiàn)大幅調(diào)整。分析人士多認為，在美聯(lián)儲持續(xù)加息背景下，未來央行仍會上調(diào)政策利率，同時也會在合適時點進行定向降準。

王青稱，“加息降準”或?qū)⒊蔀檠胄形磥響?yīng)對美聯(lián)儲持續(xù)加息的政策組合，四季度央行仍有可能小幅上調(diào)公開市場政策利率，同時繼續(xù)采取“置換式降準”，疏通貨幣政策傳導路徑，緩解民營經(jīng)濟、小微企業(yè)融資難問題。

原因在于，若中國持續(xù)按兵不動，未來中美利差進一步收窄，當前中美十年期國債利差約為60個基點，已低于90個基點左右的舒適區(qū)間。此外，流動性“合理充裕”并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向全面寬松，隨著 “寬信用”效果逐步顯現(xiàn)，未來流動性充裕狀態(tài)也將合理有度，甚至可能適度收縮。

“降準政策可能很快兌現(xiàn)。今年降準政策呈現(xiàn)非常明顯的周期性，而且昨日的國務(wù)院文件再次提到完善定向降準政策，所以很可能近期再次降準。具體時間點，可以參照年內(nèi)前兩次降準的時點選擇，國慶節(jié)后經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)公布后存在一個合適的政策公布時間節(jié)點?！? 明明稱。

9月26日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級版的意見》提到，完善定向降準、信貸政策支持再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，引導資金更多投向創(chuàng)新型企業(yè)和小微企業(yè)。

邵宇認為，四季度降準概率較大，也可能會采取加息、降準兩種結(jié)合的方式。“降準主要是提升M2，現(xiàn)在M2與名義GDP的增速還有一定差距。不過目前銀行間市場流動性較為充裕，要將貨幣向信貸疏導，要進行定向降準，并在MPA等考核上給予更多支持，這樣才能讓銀行更愿意投放。”他說。