三大PMI集體回落

數(shù)據(jù)顯示，今年二季度經濟增速為6.7%，相比一季度回落0.1個百分點。從高頻數(shù)據(jù)看，消費相對平穩(wěn)，但是進出口、投資下行壓力較大。在此背景下，市場也高度關注下半年的經濟數(shù)據(jù)。

7月31日，統(tǒng)計局公布了先行性指標PMI的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2018年7月制造業(yè)、非制造業(yè)和綜合PMI集體回落，顯示經濟下行壓力加大。統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)還顯示，7月建筑業(yè)新訂單指數(shù)和業(yè)務活動預期指數(shù)為56.4%和64.1%，分別比上月上升3.8和0.5個百分點，顯示建筑業(yè)市場需求穩(wěn)定增長，預期持續(xù)向好。同日召開的政治局會議要求，保持經濟平穩(wěn)健康發(fā)展，堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大基礎設施領域補短板的力度等。基建仍將成為穩(wěn)定投資乃至經濟增速的重要支撐。

生產淡季、貿易摩擦升級，加上價格下降，7月份的中國制造業(yè)PMI再度出現(xiàn)回落。

國家統(tǒng)計局7月31日公布數(shù)據(jù)顯示，2018年7月制造業(yè)PMI為51.2%，相比上月回落0.3個百分點，創(chuàng)下近五個月新低。

分析認為，7月制造業(yè)PMI放緩是在較高水平上的季節(jié)性回落。全國大范圍暴雨和高溫天氣使得局部地區(qū)一些工礦企業(yè)停產，同時部分企業(yè)集中進入設備檢修和技術改造期，生產活動和市場需求總體有所放緩。當月生產指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為53.0%和52.3%，低于上月0.6和0.9個百分點。

受貿易摩擦升級以及匯率大幅波動影響，7月新出口訂單指數(shù)持平于上月的49.8%，低于去年同期1.1個百分點;進口指數(shù)則下降至49.6%，創(chuàng)下近兩年新低。

供需增速放緩

7月份制造業(yè)PMI為51.2%，環(huán)比回落0.3個百分點，但連續(xù)5個月位于51.0%以上，制造業(yè)持續(xù)處在相對穩(wěn)定的景氣區(qū)間。

中國社科院工經所工業(yè)運行研究室副研究員張航燕告訴21世紀經濟報道記者，制造業(yè)PMI指數(shù)已經連續(xù)22個月位于榮枯線上方，7月是在較高水平上的季節(jié)性回落。

“不過需要注意的是，繼5月以來，制造業(yè)PMI已經連續(xù)兩個月呈現(xiàn)回落態(tài)勢。除去有春節(jié)因素影響的2月，7月的這一數(shù)據(jù)實際上創(chuàng)下了年內的低點，雖然這種回落尚未形成趨勢，但反映出中國經濟存在著較大的下行壓力?！?

張航燕指出，五大分項指標中，生產指數(shù)與新訂單指數(shù)的明顯回落是制造業(yè)PMI回落的主要原因。7月生產指數(shù)為53.0%，比上月回落0.6個百分點;新訂單指數(shù)為52.3%，比上月回落0.9個百分點，均連續(xù)兩月出現(xiàn)下滑。

國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心高級統(tǒng)計師趙慶河就此解釋稱，本月供需增速出現(xiàn)放緩受不利天氣影響較大，7月局部地區(qū)一些工礦企業(yè)停產，同時部分企業(yè)集中進入設備檢修和技術改造期，生產活動和市場需求總體有所放緩。

交通銀行金研中心高級研究員劉學智向21世紀經濟報道記者表示，季節(jié)性因素是PMI下降的主要原因，7月是工業(yè)生產淡季，受全國大范圍暴雨和高溫天氣影響，制造業(yè)生產明顯放緩。實際上，自2015年以來，7月的制造業(yè)PMI均會出現(xiàn)回落。

但從高頻數(shù)據(jù)來看，他指出，7月六大發(fā)電集團日均耗煤量顯著增加，日均耗煤76.7萬噸，上個月只有69.6萬噸，去年7月為72.1萬噸。發(fā)電耗煤量上升有天氣轉熱帶來生活用電量上升的原因，顯著高于去年同期則一定程度上反映出生產性耗能也有明顯增長。因此，生產動能并未明顯走弱。

中國物流信息中心專家文韜指出，7月份制造業(yè)企業(yè)開工率小幅下滑，采購量增速回落，原材料消耗略有減緩，這使得與生產活動相關的多項分項指標均出現(xiàn)了放緩。

需求方面，文韜稱，7月份全國各地紛紛出現(xiàn)降雨、高溫天氣，部分沿海地區(qū)受到臺風影響，對市場需求造成了一定的短期沖擊，新訂單指數(shù)低于去年同期0.5個百分點，不過仍處在擴張區(qū)間，市場需求增長整體保持穩(wěn)定，國內需求支撐作用較強。

在張航燕看來，貿易摩擦的升溫以及匯率的大幅波動影響了與外貿相關的指標表現(xiàn)，進而也拖累了7月的PMI。新出口訂單指數(shù)已連續(xù)兩個月低于榮枯線，7月新出口訂單指數(shù)雖然持平于上月的49.8%，但低于去年同期1.1個百分點，且處于收縮區(qū)間;進口指數(shù)則下降至49.6%，為近兩年最低值。

在她看來，外貿承壓可能只是一個開始。此前盡管中美摩擦雖然持續(xù)升溫，但關稅措施并未落地，其對進出口等指標的影響更多的是不確定性預期。而從7月開始，中美開始互征關稅，不排除未來進一步升級的可能，這會帶來更直接的影響。

“外部環(huán)境趨緊一方面影響了中國的進出口以及與此相關的外向型企業(yè)的生產。另一方面貿易摩擦以及貿易保護主義抬頭將帶來了全球價值鏈的斷裂以及全球市場的割裂。對于深度融入全球經濟的中國，這有可能帶來一系列連鎖反應式的影響。這些影響的釋放需要一個過程，預計在下半年將會顯現(xiàn)出來?！?

趙慶河指出，匯率波動加大也使得進出口指數(shù)出現(xiàn)了回落。其調查結果顯示，本月反映人民幣匯率波動對生產經營造成一定影響的企業(yè)比重環(huán)比上升3.1個百分點。受近期國際貿易摩擦升溫等影響，部分企業(yè)出口訂單和原材料進口有所回落。

成本上漲壓力減輕

張航燕指出，7月供需兩端價格雙雙出現(xiàn)超預期的大幅下滑也是制造業(yè)PMI回落的重要原因。7月主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)為54.3%和50.5%，分別低于上月3.4和2.8個百分點。

“這與此前的PPI數(shù)據(jù)并不一致：6月份，工業(yè)生產者出廠價格同比上漲4.7%，漲幅比5月份擴大0.6個百分點;工業(yè)生產者購進價格同比上漲5.1%，漲幅比5月份擴大0.8個百分點。PMI項下的價格數(shù)據(jù)與PPI形成了背離。這預示著，未來PPI可能不會持續(xù)走高，三季度漲幅可能有所收窄?！?

她表示，近年來，鋼鐵、煤炭、有色等上游原材料行業(yè)價格出現(xiàn)了大幅上漲，這帶動了PPI的回暖，在相當長一段時期內，工業(yè)生產者購進價格上漲速度要高于工業(yè)生產者出廠價格，這抬高了中下游企業(yè)的成本。

文韜指出，由于原材料價格前期上漲較多，加上淡季因素影響，7月原材料價格漲勢明顯減緩，這帶動了產成品出廠價格指數(shù)的回落。同時，本月購進價格指數(shù)回落的幅度要大于出廠價格指數(shù)，兩個指數(shù)間的差距由上月的4.4個百分點降至本月的3.8個百分點，表明供應鏈上下游企業(yè)協(xié)同水平有所提高，由原材料價格上漲帶來的成本壓力趨于緩解。

趙慶河表示，7月原材料價格漲幅有所回落，當月的黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)兩行業(yè)的價格指數(shù)均出現(xiàn)明顯下行，部分企業(yè)成本上漲的壓力有所減輕。

另一個分化則是行業(yè)間的分化。趙慶河介紹，7月制造業(yè)大多數(shù)行業(yè)保持擴張。在調查的21個行業(yè)中，14個行業(yè)的PMI位于擴張區(qū)間，其中醫(yī)藥制造業(yè)、專用設備制造業(yè)、鐵路船舶航空航天設備制造業(yè)和電氣機械器材制造業(yè)PMI均位于53.0%及以上的較高運行區(qū)間，實現(xiàn)較快增長。

文韜指出，行業(yè)間的新舊動能轉換仍在持續(xù)。7月份，消費品制造業(yè)PMI小幅回升，裝備制造業(yè)、高新技術產業(yè)和高耗能行業(yè)均有不同程度回調，不過裝備制造業(yè)、高新技術產業(yè)和消費品行業(yè)仍高于制造業(yè)，高耗能行業(yè)低于制造業(yè)。

他提供的數(shù)據(jù)顯示，裝備制造業(yè)PMI回落0.4個百分點至52%，高技術產業(yè)PMI回落1.6個百分點至52.6%，分別高于制造業(yè)整體水平0.8和1.4個百分點，都處于較好水平。高耗能行業(yè)PMI回落0.6個百分點至49.5%，回落至今年最低水平，低于制造業(yè)整體水平1.7個百分點。

在張航燕看來，未來中國經濟的平穩(wěn)發(fā)展需要消費發(fā)揮更穩(wěn)固的支撐作用。她表示，在三駕馬車當中，外貿面臨著較大的不確定性，在去杠桿背景下投資發(fā)揮作用的空間也相對有限，當前中國正在經歷一輪潛力巨大的消費升級，消費對經濟的拉動作用將進一步增強。

隨著居民消費水平的提升，中國消費品制造業(yè)也在加快擴張。趙慶河提供的數(shù)據(jù)顯示，7月消費品制造業(yè)PMI為52.4%，比上月上升0.6個百分點，高于制造業(yè)總體1.2個百分點。從行業(yè)大類看，食品及酒飲料精制茶制造業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)等行業(yè)PMI持續(xù)位于53.0%及以上，保持了較快的擴張。