2018年9月18 日，鄭州宇通集團(tuán)有限公司年產(chǎn)6萬輛純電動商用車建設(shè)項目經(jīng)獲河南省發(fā)改委批準(zhǔn)。該項目計劃總投資21億元，形成純電動輕卡5萬輛、純電動中重卡1萬輛生產(chǎn)能力。

平安觀點：

新建項目或為自用底盤生產(chǎn)資質(zhì)續(xù)資，布局全系列卡車生產(chǎn)資質(zhì)。宇通重工為宇通集團(tuán)全資子公司，主要從事機械、環(huán)保、專用車等產(chǎn)品的生產(chǎn)，暫未涉及卡車的生產(chǎn)制造。宇通重工目前主要產(chǎn)品為沖擊式壓實機、壓路機、輪式裝載機以及部分環(huán)衛(wèi)車(灑水車)等，主要競爭對手為三一重工、徐工。公司具備自用底盤及專用車整車生產(chǎn)資質(zhì)，估計公司自用底盤生產(chǎn)資質(zhì)將于2019年到期，因此投入新的商用車建設(shè)項目有利于宇通重工自用底盤生產(chǎn)資質(zhì)續(xù)資，同時助力公司獲得微型卡車、輕型卡車、中重型卡車整車及底盤生產(chǎn)“全系列”載貨汽車生產(chǎn)資質(zhì)。

另辟蹊徑，切入新能源卡車。在傳統(tǒng)能源領(lǐng)域，國內(nèi)卡車市場，尤其是重卡市場競爭格局穩(wěn)定，前五大企業(yè)一汽、東風(fēng)、重汽、陜汽、福田合計市占率長期穩(wěn)定在80%以上，宇通重工在卡車技術(shù)積累及生產(chǎn)經(jīng)驗上劣勢顯著。在重卡發(fā)動機領(lǐng)域，濰柴動力一家獨大的局面已經(jīng)形成，宇通重工同樣難以形成競爭力。而在新能源領(lǐng)域，濰柴動力主要布局氫燃料電池與固態(tài)燃料電池，由于燃料電池技術(shù)尚未取得突破進(jìn)展，目前難以大規(guī)模推廣。而宇通在基于鋰電池的新能源客車領(lǐng)域具備較強的技術(shù)積累和生產(chǎn)經(jīng)驗，公司以電驅(qū)動、電控、電池的自主攻關(guān)為切入點，基于“全生命周期成本最低”的開發(fā)理念，攻克了高效動力系統(tǒng)、動力電池集成與管理、整車控制與節(jié)能等關(guān)鍵技術(shù)，在驅(qū)動效率與整車能耗上均達(dá)到國際先進(jìn)水平，同時公司自研的自動駕駛技術(shù)已實現(xiàn)有條件自動駕駛，卡車的行駛路況相比公交車更簡單，有望率先落地自動駕駛應(yīng)用。因此，宇通集團(tuán)另辟蹊徑，布局新能源卡車，以宇通客車相對成熟的三元電池或自研的燃料電池為動力源，或?qū)⒊晒Υ蜷_卡車市場。

初期或以輕卡為主，卡車與客車共振。根據(jù)河南省發(fā)改委批復(fù)，新項目需于批準(zhǔn)之日起2年內(nèi)開工建設(shè)，最長延期不得超過1年，因此，該項目最遲將于2021年開工，有望于2022年底前投產(chǎn)，初期或?qū)⒅饕a(chǎn)輕卡，宇通客車在新能源與自動駕駛領(lǐng)域的技術(shù)積累將與宇通重汽共享，進(jìn)行協(xié)同開發(fā)，降低宇通客車的研發(fā)費用率。 宇通重汽與宇通客車在鋼材、電芯、電機等核心零部件采購上亦將產(chǎn)生協(xié)同作用，有利于宇通客車進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，降低采購成本，增強客車領(lǐng)域競爭優(yōu)勢。

盈利預(yù)測與投資建議：宇通集團(tuán)建設(shè)新能源卡車項目有利于在集團(tuán)層面實現(xiàn)研發(fā)、核心配件采購的協(xié)同，從而降低宇通客車的研發(fā)費用率與采購成本。未來補貼繼續(xù)退坡將擴(kuò)大公司與對手的差距，公司新能源客車市占率穩(wěn)步提升，出口業(yè)務(wù)有望搶占?xì)W洲發(fā)達(dá)市場。維持對公司的盈利預(yù)測，2018年、2019 年、2020年每股收益依次為1.55元、1.78元、1.92元，維持“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：1)新能源客車銷量低于預(yù)期：部分地區(qū)公交車需求放緩，新能源客車行業(yè)銷量下滑，客車行業(yè)整體承壓; 2)新能源技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，目前公司憑借領(lǐng)先的新能源技術(shù)，有望在補貼退坡后提升市占率，若其他公司加大研發(fā)力度，取得技術(shù)突破，可能威脅公司行業(yè)地位; 3)公司海外市場推進(jìn)不及預(yù)期：如果海外市場受宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響，導(dǎo)致公司客車出口量下滑，可能影響公司整體利潤和銷量。