1月12日，央行發(fā)布的2020年金融數(shù)據(jù)和社會融資統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全年人民幣貸款增加19.63萬億元，同比多增2.82萬億元;社會融資規(guī)模增量累計為34.86萬億元，比上年多9.19萬億元。

  不論是全年新增人民幣貸款規(guī)模，還是社融融資增量規(guī)模，上述“成績”較好地契合了央行行長易綱在去年6月所提出的“預(yù)計全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規(guī)模增量將超過30萬億元”的預(yù)判。

  同時，從單月金融數(shù)據(jù)的表現(xiàn)看，12月歷年是信貸小月，因為臨近年底，銀行的信貸投放額度基本用完，會把儲備的信貸項目放到來年一季度集中投放。2020年12月單月的新增人民幣貸款和社融增量表現(xiàn)亦符合季節(jié)性規(guī)律，也與此前市場預(yù)期基本一致。隨著貨幣政策回歸常態(tài)化，市場普遍認為，本輪信用擴張周期已見頂，今年信貸社融增速將有所下滑，信用環(huán)境的邊際收緊將利于穩(wěn)定宏觀杠桿率。

  回顧2020 ：M2增速連續(xù)10個月保持雙位數(shù)增長

  早在去年6月的陸家嘴論壇上，易綱就提出，貨幣政策還將保持流動性合理充裕，預(yù)計帶動全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規(guī)模增量將超過30萬億元。隨著2020年全年信貸社融“成績單”的公布，這一預(yù)估規(guī)模得以證實。

  數(shù)據(jù)顯示，全年人民幣貸款增加19.63萬億元，同比多增2.82萬億元;社會融資規(guī)模增量累計為34.86萬億元，比上年多9.19萬億元。

  信貸社融的高增與廣義貨幣(M2)增速維持高位相呼應(yīng)，后者反映貨幣供應(yīng)量，M2增速較高，通常表明市場“不差錢”，企業(yè)和個人貸款可得性較高。截至12月末，M2同比增長10.1%，盡管增速比上月末低0.6個百分點，但仍比上年同期高1.4個百分點，M2增速連續(xù)10個月保持雙位數(shù)增長。

  從信貸社融的結(jié)構(gòu)看，去年全年突出的特點就是銀行信貸、政府債券是支撐社融高增長的主力，而銀行信貸中的企業(yè)部門中長期貸款增長顯著，顯示出信貸結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。

  從單月情況看，作為歷來的信貸小月，去年12月信貸社融規(guī)?；痉鲜袌鲱A(yù)期。12月人民幣貸款新增1.26萬億，環(huán)比少增1700億;社融增量1.72萬億，環(huán)比少增約4200億。

  從結(jié)構(gòu)看，新增信貸中的居民中長期貸款的變動值得關(guān)注。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，由居民房貸構(gòu)成的居民中長期貸款在去年12月出現(xiàn)了7個月以來的首次同比少增，表明前期出臺的“三條紅線”等房地產(chǎn)金融監(jiān)管措施正在產(chǎn)生效果;與之相反，12月企業(yè)中長期貸款保持同比較大幅度的多增勢頭，意味著政策面對制造業(yè)投資的支持效果仍在持續(xù)顯現(xiàn)。社融增量中，12月信托貸款降幅較大主要是受房地產(chǎn)調(diào)控政策加碼的影響，而當(dāng)月企業(yè)債券融資少增幅度較大表明前期債市違約事件的影響仍在發(fā)酵。

  此外，12月新增貸款的結(jié)構(gòu)變化也反映在12月末的狹義貨幣(M1)增速上。王青表示，M1增速環(huán)比下降1.4個百分點，一方面與近期房地產(chǎn)調(diào)控收緊，房地產(chǎn)市場降溫有關(guān);另一方面也體現(xiàn)出年末企業(yè)短期信貸增速下滑所帶來的影響。

  展望2021：信用邊際收緊但全年社融增量規(guī)模依然可觀

  2020年信貸社融投放規(guī)模符合市場預(yù)期，新年伊始，市場更關(guān)注的是新的一年信貸社融環(huán)境會有何變化?全年信貸增速和社融增速是否還能維持高增長?

  光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報·券商中國記者表示，2020年一季度社融增長較快，這既有為了應(yīng)對疫情影響而加快信貸投放的因素，也有年初專項債大量發(fā)行的因素。相比之下，今年一季度上述兩個因素的影響均有所減弱，因此，預(yù)計今年一季度的信貸和社融增速會較去年末有所下行。但這是正常表現(xiàn)，因為適當(dāng)降低的融資增速才能穩(wěn)住宏觀杠桿率，并不代表金融支持實體經(jīng)濟的力度減弱。

  盡管市場普遍預(yù)期隨著經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭的持續(xù)，以及穩(wěn)定宏觀杠桿率再度回歸政策主線，今年貨幣政策將以穩(wěn)為主，信用環(huán)境邊際收緊，但從具體的信貸社融增速預(yù)測值看，今年的信貸社融投放規(guī)模并不會比去年出現(xiàn)明顯下滑。

  “今年貨幣政策的重心預(yù)計會在穩(wěn)定宏觀杠桿率、化解債務(wù)風(fēng)險和避免整體信用快速收縮之間做動態(tài)平衡?！惫ゃy理財副總裁劉勁松在12日舉行的第六屆中國債券論壇上表示，去年受疫情影響實施的信用擴張政策推升社融增速，13.7%應(yīng)該就是本輪信用擴張周期的社融增速最高點，預(yù)計今年較為合理的社融增速會保持在11%左右，但這對應(yīng)的社融增量并不低。預(yù)計今年全年的社融增量也僅比去年少兩萬億左右，全年社融增量總規(guī)模依然較為可觀。

  瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤也認為，2021年隨著GDP增長強勢反彈，預(yù)計政府將更加注重防范金融風(fēng)險、控制宏觀杠桿率。預(yù)計銀行貸款增長放緩，且政府債券發(fā)行量下降，受此影響，整體信貸增速(社融余額剔除股票融資)可能從2020年11月的13.7%放緩至2021年底的10.8%左右。不過，考慮到今年企業(yè)現(xiàn)金流狀況改善后融資需求可能下降、支持政策退出但政府融資缺口縮小，政策調(diào)整對整體經(jīng)濟的影響應(yīng)相對有限。

  此外，在利率方面，自去年4月一年期貸款市場報價利率(LPR)由4.05%下降至3.85%以來，該利率已連續(xù)8個月未發(fā)生變化。進入2021年，有觀點認為，降息依然有想象空間。張旭就認為，目前很多事情在向著壓低LPR的方向發(fā)展。我們相信，貸款和存款利率之間可以互相影響。LPR改革推動了貸款利率明顯下行，為了與資產(chǎn)收益相匹配，銀行就會適當(dāng)降低存款利率，通過提高存款利率來“攬儲”的動力也會隨之下降，存款利率的降低也會為貸款利率的進一步下降打開空間。目前很多事情在向著壓低LPR的方向發(fā)展。量變終會引起質(zhì)變，預(yù)計一年期LPR的再次下降已不遠。